SunSirs : 중국 상하이 - LME 알루미늄 비율 : 주기와 미래 전망에 대한 회고

알루미늄 상하이 - 런던 비율의 순환적 변동은 본질적으로 지정학적 사건의 영향과 내부 및 외부 기본 사이의 분리에 의해 공동으로 주도되며 대부분의 기간 동안 지정학적 요인이 지배합니다.

2017년 3월 – 2017년 12월:

중국의 공급측 구조개혁 (Supply Side Structural Reform)

2017 년 3 월부터 8 월까지 상하이 - 런던 알루미늄 가격 비율은 최저 7. 1 에서 8. 1 로 상승했으며, 이는 중국의 전해질 알루미늄 공급 측면 구조 개혁이 정책 기대에서 실제 생산 능력 감축으로 바뀌는 핵심 요인에 의해 주도되었습니다.이로 인해 국내 및 국제 알루미늄 시장의 공급 및 수요 패턴이 불일치하여 국내 알루미늄 가격이 해외 시장에서 독립적으로 강력한 상승 모멘텀을 제공합니다. 2017 년 4 월, 신장 위구르자치구 정부는 불법 건설된 200 만 톤의 생산 능력을 중단하는 데 앞장서게 되었다.그 후 정책 시행의 강도가 점차 높아졌고, 주로 신강과 산동성의 주요 생산 지역에 초점을 맞추었습니다.정책의 집중적 이행과 생산 감축의 실제 진전이 효과적인 공명을 형성했습니다.이 기간 동안 상하이 알루미늄 가격은 "오름이 쉽고 하락하기 어려운" 일방적 인 상승 추세를 보였으며 LME 알루미늄 가격은 독립적 인 기본 논리가 부족하여 수동적으로 상승을 따랐습니다.

2017 년 4 분기에 들어서면서 정책 혼란의 한계 효과가 약화되었고 상하이 - 런던 알루미늄 비율은 여러 가지 미세 기본 요인에 의해 점차적으로 높은 수준에서 돌아 왔습니다 : 첫째, 난방 계절 동안 생산 제한의 실제 구현 강도는 시장 기대보다 낮았으며, 공급 감소에 대한 이전의 강력한 시장 기대는 위조되었습니다; 둘째, 국내 알루미늄 잉글랜드의 사회적 재고는 170 만 톤 이상으로 사상 최고치를 유지하고 있으며 공급 측의 생산 감축은 근본적으로 과잉 생산 패턴을 반전시키지 못했습니다; 셋째, LME 창고 시스템의 개혁은 숨겨진 재고의 석방을 가속화했으며 LME 알루미늄 재고는 계속 감소했습니다.상하이 - 런던 알루미늄 비율이 상승한 후 중국의 알루미늄 수출은 월별로 감소하여 해외 현물 시장의 공급 부족을 악화시키고 런던 알루미늄 가격에 대한 명확한 바닥 지원을 형성했습니다.국내 시장과 국제 시장 사이의 근본적인 차이점의 물결은 마침내 상하이 - 런던 알루미늄 비율이 완전한 "등하" 순환을 완료하도록 이끌었습니다.

2017 년 9 월€“ 2019 년 9 월:

러시아에 대한 제재와 제재 해제

2017 년 9 월부터 2019 년 4 월까지 상하이 - 런던 알루미늄 가격 비율은 급격한 "롤러코스터" 변동을 경험했으며, 핵심 추세는 Rusal 에 대한 제재의 확대 및 이후 완화에 전적으로 초점을 맞추었습니다. 2018 년 4 월, 미국의 Rusal 제재는 상하이 - 런던 알루미늄 가격 비율의 급격한 하락의 방아쇠가되었습니다. 2018 년 4 월 6 일, 미국 재무부는 Rusal 과 주요 주주인 Oleg Deripaska 에 대한 제재를 발표했습니다. Rusal 은 2017 년에 370, 700 만 톤의 1 차 알루미늄을 생산하여 세계 2 위의 1 차 알루미늄 생산국으로, 세계 생산량의 약 7% 를 차지합니다.제재 발표에 따라 런던 금속 거래소 (LME) 는 2018 년 4 월 17 일부터 승인 된 브랜드 목록에서 Rusal 의 주요 알루미늄 인그를 일시적으로 제거한다고 발표했습니다.이로 인해 루살 알루미늄 인그릿이 더 이상 LME 에 공급될 수 없었으며, 하룻밤 사이에 해외 시장에서 "스팟 공급 중단" 이라는 극단적 인 공황을 촉발시켰다. LME 알루미늄 가격은 단기적으로 급등했고 상하이 알루미늄 가격은 그 뒤를 따랐지만 눈에 띄게 약세를 보였다.상하이 - 런던 알루미늄 가격 비율은 6. 4 이하로 급락했습니다.

2018 년 4 월 24 일, 미국 재무부는 루살의 주요 주주들이 통제권을 포기할 경우 제재를 완화할 수 있다고 말하면서 완화 신호를 보냈다. 2019 년 1 월 27 일, 미국 재무부는 공식적으로 Rusal 과 다른 3 개 회사에 대한 제재를 해제한다고 발표했으며, Rusal 은 LME 에 등록 및 납품 자격을 되찾았습니다.이후 해외 공급의 복귀를 기대하면서 알루미늄 가격이 계속 하락하고 상하이 - 런던 알루미늄 가격 비율은 낮은 수준에서 점차 회복되었습니다. 2019 년 9 월까지 8 으로 회복되어 극심한 제재 사건의 영향에서 내부 및 외부 가격 스프레드의 정상화에 이르기까지 완전한 주기를 기본적으로 완료했습니다.

2021 년 9 월€“ 2022 년 9 월:

러시아 - 우크라이나 분쟁 + 국내 건기

2021 년 9 월부터 2022 년 9 월까지 상하이 - 런던 알루미늄 가격 비율은 해외 지정학적 충격과 국내 공급 측면 혼란의 연속으로 핵심 원동력이있는 "처음 하락한 다음 상승" 의 완전한 주기를 다시 한 번 완료했습니다.

2021년 4분기 유럽 천연가스 및 전력 가격이 급등하면서 전기로 알루미늄 제련 비용이 크게 상승했습니다. 유럽 전기로 알루미늄 생산능력은 150만 톤 이상 감소했고, 이번 생산량 감소 파동은 해외 현물 공급을 직접적으로 긴축시켰습니다. 2022년 2월 24일 러시아-우크라이나 분쟁이 발발하면서 시장은 러시아 알루미늄 수출 차질에 대한 우려를 높였습니다. 이후 러시알(Rusal)이 우크라이나 니콜라에프 알루미나 정제소를 일시적으로 폐쇄하면서 시장의 공급 부족에 대한 불안감은 더욱 커졌습니다. LME 알루미늄 재고는 계속해서 80만 톤 미만으로 하락했고, 낮은 재고 환경은 LME 알루미늄 가격에 대한 한계적 공급 교란의 상승 압력 탄력성을 확대시켰습니다.

해외 알루미늄 시장은 독립적이고 강력한 상승세를 얻었으며 상하이 - 런던 알루미늄 가격 비율은 2022 년 3 월 최소 6. 3 으로 떨어졌습니다.지정학적 서사가 시장에 의해 완전히 가격으로 평가됨에 따라, 거시적 논리는 바뀌었다. 2022 년 3 월, 연방준비제도이사회가 공식적으로 공격적인 금리인상주기를 시작했고, 세계 유동성이 강화되고 경기 침체 기대가 높아지면서 런던의 알루미늄 가격은 사상 최고치에서 계속 하락했다.

한편, 국내 공급 측면의 혼란이 핵심 변수로 인수되었습니다 : 2022 년 7 월부터 남서부 지역은 극한의 고온으로 타격을 받아 전력 공급 부족을 초래했으며 사천성의 약 100 만 톤의 전해질 알루미늄 생산 능력은 완전히 폐쇄되었습니다. 2022 년 9 월, 운남은 홍수 시즌의 물 유입이 거의 50% 감소하여 운영 용량이 지속적으로 축소됨에 따라 전해질 알루미늄 기업의 부하를 줄이라는 또 다른 통지를 받았습니다.남서부의 수력 발전의 계절성과 취약성은 극심한 날씨에 완전히 노출되었습니다.국내외의 기본은 반대 방향으로 움직였다: 해외의 거시적 부정적인 소식은 런던의 알루미늄 가격을 억제했고, 국내 공급의 위축은 상하이 알루미늄 가격을 지원했으며, 함께 상하이 - 런던 알루미늄 비율은 1 분기 역사적으로 낮은 수준에서 평형 수준으로 빠르게 회복되었다.

2024 년 3 월€“ 2026 년 6 월: LME 와 CME, 러시아 알루미늄 + 중동 거부

지리정치적 갈등

2024 년부터 상하이 - 런던 알루미늄 비율은 장기적인 하락 채널에 들어갔는데, 주로 지정학적 위험에 의해 해외 알루미늄 공급 측면이 지속적으로 재구성되고 있으며, 루살에 대한 재제재와 중동의 지정학적 갈등이 결합되어 있기 때문이다.

2024 년 4 월 13 일, 미국과 영국은 러시아 알루미늄에 대한 새로운 제재를 가하여 LME 와 CME 가 4 월 13 일 이후 생산된 러시아 금속을 수락하는 것을 금지했다.핵심적인 원동력은 여전히 지정학적 동기가 있다.러시아 - 우크라이나 분쟁이 길어지는 배경에서, 그들은 러시아의 경제 수입원을 계속 약화시키고 있습니다.루살에 대한 제재의 영향은 다시 한번 해외 공급에 대한 강한 시장 우려를 불러 일으켰다.

2025 년 중동의 지정학적 상황은 급격히 고조되어 LME - 상하이 알루미늄 비율에 무게를 가중시키는 또 다른 핵심 요인이되었습니다.

카타르 알루미늄, 바레인 알루미늄, EGA 는 모두 연속적인 좌절을 겪었고 생산을 중단해야했고, 중동 생산 능력의 40% 를 차지하는 300 만 톤에 육박하는 생산 감축이있었습니다.또 호르무즈 해협을 통과하는 선박의 중단으로 원자재 공급에 대한 불안이 일고 있으며, 시장에서는 생산 감축의 범위가 더욱 확대될 것이라는 우려가 제기되고 있다. UC Rusal 이 LME 의 거래에서 차단 된 후 형성 된 "구조적 격차" 와 함께 중동의 집중적 인 공급 중단은 공동으로 비 러시아 알루미늄 브랜드의 현물 프리미엄을 상승 시켰습니다. LME 창고의 거래 가능한 비러시아 알루미늄 재고가 급속히 감소했으며 유럽, 미국 및 일본의 알루미늄 현물 프리미엄은 이에 따라 급격히 상승했습니다.해외 알루미늄 가격은 여러 가지 공급 충격에도 불구하고 강세를 유지했습니다.그러나 상하이 알루미늄은 국내 수요 부진으로 인해 재고가 사상 최고치를 기록하고 있으며 가격이 상승을 따라갈 수 없게되었습니다.

전해질 알루미늄의 증분 공급은 제한되어 있습니다.

장기적인 해외 공급의 압력은 무시할 수 없다.

SMM 데이터에 따르면 국내 전해질 알루미늄의 현재 운영 용량은 4561 만 톤에 달했으며 98. 54 % 의 운영률을 기록하여 생산 능력의 "천장" 에 도달했습니다.이는 후속 국내 공급이 상당한 증가를 기여하기 어렵다는 것을 의미한다.해외에서는 신생산과 재생산의 구체적인 리듬을 정확하게 예측하기 어렵지만 공급 압력이 크게 증가할 것으로 예상된다.

앞으로, 국내 전해질 알루미늄의 증분 공급은 제한되어 있습니다.중동에서 재개될 유휴 생산능력은 약 250 만 톤이다.전력 공급 부족의 영향을 고려해도 동남아시아와 앙골라에서 지금부터 2027 년까지 가동될 예정인 생산 능력도 200 만 톤을 초과한다.해외의 장기적인 공급 압박은 무시할 수 없다.포괄적 인 공급 측면의 관점에서 볼 때, 국내 생산 능력 "천장" 제약과 해외 생산의 점진적 인 증가 사이의 구조적 차이는 상하이 - 런던 알루미늄 비율의 지속적인 상승을 지원할 것입니다.속도는 파악하기 어렵지만 방향 추진력은 비교적 명확하다.앞으로는 다음과 같은 위험들을 경계해야 한다. 첫째, 해외의 소비 성과가 국내보다 강하다. 둘째, 해외 투자와 생산 재개가 기대에 미치지 않으면 단계적 공급과 수요의 불일치를 촉발시킬 것이다. 셋째, 현재 LME 재고가 극도로 낮다. 넷째, 지정학적 불확실성이 여전히 고조될 수 있고, 위험 프리미엄이 언제든지 재가격될 수 있다.

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