Fed Walsh 's Policy Overhaul: Short - Term Downside for Precious Metals (미국 연방준비제도시 연방정비제도시

5 월 22 일, 케빈 월쉬는 제롬 파월의 뒤를 이어 제 17 대 연방준비제도이사국 의장으로 공식적으로 인계되었다.연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 이러한 리더십 전환은 결코 일상적인 권력 변화나 직무 교체가 아니라, 연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 통화정책 운영 논리, 거버넌스 프레임워크 및 규제 체계를 근본적으로 재구성하는 것이다.월쉬 자신은 이러한 변화를 제도적 변화로 분명히 정의했다. 6 월 연준 금리회의와 성명서의 핵심 내용은 ' 5 개 실무그룹이 개혁을 공식 발사 ' 로 요약할 수 있다.이 5 개 실무 그룹이 다루는 핵심 영역은 핵심이며, 실제로 중요한 정책 분야에서 연방준비제도이사회가 향후 조정할 방향을 나타냅니다. 7 월 1 일 열린 유럽중앙은행 연례포럼에서 월쉬의 인플레이션에 대한 표현은 좀 더 온건했고, 귀금속 시장은 다소 반등했다.

패러다임 재구성기 (The Paradigm Reconstructor)

시장은 Waller 를 "매수파" 라고 부르며 본질적으로 그의 정책 사고에 대한 일방적인 오해입니다. Waller 는 화폐주의의 이론적 기초, 실제 거래 경험 및 최첨단 과학 기술 산업에 대한 인식을 결합하는 심층적으로 통합 된인지 프레임 워크를 보유하고 있습니다.이러한 독특한 복합 배경은 최저 원칙과 시장 유연성을 균형 잡는 연방 준비 제도 이사회 거버넌스에 대한 새로운 접근법을 형성했습니다.

월시는 스탠포드 대학에서 공공 정책 학사 학위를 취득했으며, 그의 경력 전반에 걸친 통화주의의 근본적인 논리에 대한 견고한 토대를 마련한 통화주의 학교의 선도적 인 인 인 Milton Friedman 의 밑에서 공부했습니다.그는 나중에 하버드 대학교에서 법학 박사 학위를 취득했다. Walsh 의 이력서는 투자 은행, 백악관, 연방 준비 제도, 학술 싱크 탱크 및 최고 가족 사무실에 걸쳐 있습니다. Morgan Stanley (MS) 의 합병 및 인수 사업에서 핵심 임원을 역임했으며 George W. 의 국가 경제위원회의 핵심 직원이었습니다.부시 행정부, 연방준비제도 이사회 (2006 - 2011) 의 일원, 후버 연구소 수석 연구원.그는 개인적으로 여러 차례의 경제 변동과 금융 위험 관리를 경험했다.여러 서클에 걸쳐 그의 자원은 그의 정책 판단의 논리를 깊이 형성했다.

전통적인 학문적 배경을 가진 연준 관리들과 비교할 때, 월쉬의 전체 정책 프레임워크는 위기 관리 관행과 2 차 시장 경험에 완전히 뿌리를 두고 있다.그의 핵심 관점은 명확하고 일관성이 있다: 인플레이션의 근본 원인은 단기적인 외부 충격이 아니라 과도한 화폐공급에서 비롯된 인위적인 정책 선택이다; 양적완화는 자산가격제도를 왜곡시키고 부의 격차를 지속적으로 확대하기 때문에 화해할 수 없는 결함을 가지고 있다; 앞으로의 가이드와 도트프로트 메커니즘은 시장가격 거품을 지속적으로 부채질해 더 이상 유지할 필요가 없다; 그는 대차대조표 감축을 먼저 하고 금리인하를 나중에 하는 역규제방법을 고수하고 대차대조표 감축에 의존하여 통화 규율을 재구성하고 공급측에서 인공지능 (AI) 의 생산성 배당금을 활용하여 금리인하의 여지를 창출하며 2% 인플레이션 목표를 엄격히 고수하고 고용 목표보다 가격안정을 우선시한다.그는 결코 긴축에 대한 단 하나의 성향을 가진 전통적인 "매수파" 가 아니라 현재의 통화 정책 운영 패러다임을 재구성하고자하는 개혁가입니다.

연방준비제도이사회 금리 회의에서 발표된 신호

6 월 금리 회의에 대한 연준의 정책 성명서의 길이는 4 월에 비해 약 62% 줄었다.이 성명서는 미래의 정책 경로와 위험 평가에 관한 많은 미래 지향적 지침 내용을 삭제했으며 언어는 더 간결합니다.특히 월쉬는 개혁을 추진하기 위해 5 개의 실무 그룹을 구성함으로써 연말까지 결과를 얻을 것이라고 말했는데, 이는 의사 소통을 줄이고 대차대조표를 축소하며, 더 동기화되거나 미래 지향적 인 지표를 추구하며, AI 의 생산성 효과를 탐구하며, 인플레이션 측정 방법을 변경하는 등 청문회에서 이전에 주장했던 것과 일치한다고 말했다.

의사 소통 메커니즘에 관해서는, 연방 준비 제도 이사회의 의사 소통 모델은 세 번 반복되었습니다.그린스펀 시대에는 "건설적 모호성" 커뮤니케이션 논리가 따르면서 시장이 정책 방향을 정확하게 예측하기가 어려웠습니다. 버냉키 하에서는 포워드 가이드가 처음으로 제도화되어 정책 커뮤니케이션을 보조 도구에서 핵심 규제 도구로 제고하여 제로 하한 제약 아래의 정책 결함을 상쇄했습니다. 옐런과 파월의 기간 동안, 도트 플롯과 정상화 된 전향 가이드가 금융 시장 가격이 크게 의존하는 정책 앵커가되었습니다.현재 연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 통신 시스템은 정보 과부하 (information overload) 의 도전에 직면해 있다.실제 경로로부터의 도트 플롯 금리 예측의 장기적인 편차, 정책 조정 공간에 대한 전향 가이드의 역 제약, 그리고 2 차 시장의 변동성을 증폭시키는 지역 연준 관리들의 발언의 갈라짐은 해결하기 어려운 의사 소통 딜레마를 만들었습니다.월쉬의 개혁 방향은 연준의 대외정책 소통을 좁힐 수 있다.[중고] [중고]„ 후속 운영에 대한 공개 성명서의 제약으로부터 자신을 해방시키고 통화 정책의 재량 공간을 확대합니다.정책 커뮤니케이션의 공급을 줄임으로써 연방준비제도은 조정 방향과 이전 공개 성명서의 충돌로 인한 심한 시장 변동에 대해 걱정하지 않고 최신 경제 데이터를 기반으로 정책을 유연하게 조정할 수 있습니다.구체적 조치에는 다음과 같은 것들이 포함될 수 있다. 이번 금리 회의에서 이미 조정이 나타날 조짐으로, 앞으로의 가이드와 관련된 표현을 삭제하고 회의 성명서를 개정한다. 기자회견의 기간을 단축하고 빈도를 줄이고, 경제전망 요약 (SEP) 과 점프로트 금리 예측의 발표를 약화시키거나 심지어 중단시키며, 지역 연준 관리들의 공개 연설 빈도를 제한한다.

대차대조표 개혁과 관련하여, 연준은 자산 규모를 축소하기 위해 대차대조표 축소 작전을 꾸준히 벌이고 있다.월러는 다음과 같은 이유로 대차대조표 감축을 계속 옹호했다. 첫째, 연준이 금융시장에 개입하는 범위를 좁히고, 그 정책으로 인한 시장가격 왜곡을 제거하고, 연준의 전통적인 통화규제 기능을 회복하기 위한 것이다. 둘째, 장기적인 인플레이션을 조장하는 근본적인 조건을 근본적으로 제거하기 위한 것이다. 셋째, 향후 경기 침체주기에서 통화정책조작을 위한 충분한 공간을 확보해야 한다.앞으로 연준은 대차대조표 감축의 핵심 초점은 상업은행의 일일 준비금 요구량을 낮추는 것이며, 핵심 경로는 은행 부문에 대한 유동성 규제 제약을 완화하는 것으로 보인 채 풍부한 준비금 프레임워크를 그대로 유지할 것으로 보인다.연준이 완전한 규제 조정 도구를 도입하더라도, 준비금에 대한 시장 수요가 감소하고 대차대조표의 실질적인 감축이 시행되기까지는 최소 1 년이 걸릴 것이다.금리 인하와 대차대조표 축소 정책의 혼합은 미국 재무 수익률 곡선의 가파른 상태로 이어져 상업은행의 자산 확장에 유리한 결과를 낳을 것이다.

데이터 시스템 혁신의 측면에서 실시간 분석 시스템을 구축했습니다.전통적인 공식 매크로 통계는 두 가지 주요 결함을 겪고 있습니다 : 발표 지연과 빈번한 데이터 개정.경제구조의 반복과 주민과 기업의 조사 응답률 하락과 결합하여 통계 결과는 체계적인 편향이 발생하기 쉽다.한편, 인터넷과 거래 기록을 통해 생성되는 민간 부문의 고주파 실시간 데이터가 점차 성숙되어 정책 연구 및 판단을위한 새로운 데이터 차원을 제공합니다.연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 미래 개혁 방향은 여러 분야에서 고주파 실시간 민간부문 데이터를 통합하고, AI 기술을 활용한 포괄적인 실시간 경제 모니터링 네트워크를 구축하고, 실시간 경제 예측 모델을 개발하는 등이다.현재 연방준비제도시스템 내에서 이미 성숙한 구현 사례가 있으며, 클리블랜드 연방준비제도시의 실시간 CPI 예측 모델과 애틀랜타 연방준비제도시의 실시간 GDP 추적 모델이 모두 정기적으로 사용되고 있다.금융시장의 경우, 시장 관찰 논리는 월간 및 분기별 공식 데이터 발표를 기다리는 것에서 24 시간 고주파 지표를 추적하는 것으로 바뀌어 전통적인 데이터 발표일에서의 단기 시장 변동성을 줄일 것으로 예상됩니다.

생산성과 고용의 측면에서 AI 붐 사이클 동안 통화 정책을 강제로 강화 할 필요가 없습니다. Walsh 의 개혁의 핵심 목표는 AI 시대에 적응하고 고용과 생산성을위한 포괄적 인 평가 프레임워크를 재구성하는 것입니다. AI 가 가져온 중장기 경제 구조적 변화를 통화정책 평가 시스템에 통합하고 사회 전체의 생산 효율성에 대한 AI 의 추진 범위에 초점을 맞추고 있다.

인플레이션 측정 프레임워크 측면에서 월쉬의 개혁의 핵심 목표는 인플레이션의 근본적인 원동 요인을 심층적으로 해부하고 인플레이션 규제에 대한 연방 준비 제도 이사회의 책임을 명확히하고 인플레이션 수준을 측정하기위한 기준을 최적화하는 것입니다.역사적으로, 1996 년부터 2012 년까지의 기간은 암시적 인플레이션 목표 단계였으며, 2% 인플레이션 임계값은 연방준비제도이사회에 대한 내부 참조에 불과하며 공개되지 않았다. 2012 년 연방준비제도은 2% 의 장기인플레이션 목표를 명확히 하기 위해 유연한 인플레이션 목표 시스템을 공식적으로 채택했다. 2020 년 연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 는 장기적인 저인플레이션에 대처하기 위해 처음 설계된 평균인플레이션 목표 (Average Inflation Targeting, AIT) 를 도입했다.그러나 이러한 틀은 반인플레이션 작전을 어느 정도 지연시켰다.인플레이션의 일시적인 성격에 대한 잘못된 판단 외에도, 시스템 자체는 주기적으로 인플레이션의 과잉을 허용했다. 2025 년 연방준비제도은 전통적인 유연한 인플레이션 목표 프레임워크로 돌아갔다.향후 개혁의 가능한 방향은 공식 통화정책 프레임워크 문서에서 2% 의 장기 인플레이션 목표를 수정하지 않고, 연준 관리들이 인플레이션 모니터링 지표를 비공식적으로 전환하도록 장려하고, 두 가지 유형의 지표를 채택하는 데 중점을 두는 것, 즉 trimmed average PCE price index 와 median PCE price index.기존의 관습에 따라 PCE 가격 지수는 법정 인플레이션 지표이지만 실제로 연방 준비 제도 이사회 관계자는 핵심 PCE 가격 지수를 기반으로 판단하는 경향이 있습니다.새로운 지표들은 비슷한 내부 모니터링 협약의 형성을 촉진할 것이다.

Wash 는 Fed 가 앞으로의 지침을 제공하지 않을 것이라고 말합니다.

월쉬는 7 월 1 일 유럽중앙은행 연례포럼에서 연방준비제도이사회가 향후 금리 방침에 대해 앞으로의 지침을 제공하지 않을 것임을 분명히 했다. 그는 정책입안자들이 각 금리회의에서 최신 데이터를 바탕으로 완전한 토론을 할 수 있기를 희망하며, 정책방향을 시장에 미리 발표하지 않기를 희망했다.이것은 월쉬가 취임한 이후 취한 가장 중요한 정책 입장이며, 단기적 거시적 논리를 재구성한다.

월쉬는 연방준비제도이사회가 인플레이션이 2% 를 초과하는 것을 절대 받아들이지 않을 것이며, 인플레이션이 목표에 도달할 때까지 정책을 계속 강화할 것임을 분명히 했고, 정책통신 창을 공식적으로 닫았으며, 더 이상 시장에 금리 경로에 대한 예측을 발표하지 않았다. 정부통계수치가 뒤떨어지는 제약을 없애기 위해 9 ~ 12 개월 내에 실시간 경제수치 모니터링 시스템을 출시할 계획인 개혁 계획을 공개했다. 연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 독립성을 확고히 옹호하며, 연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 결정은 미국 백악관의 행정적 개입을 받지 않는다는 점을 분명히 했다.특히 월시는 이번 포럼에서 최근 미국 인플레이션의 하향 위험이 크게 감소했으며 에너지 가격 하락으로 가격 압력이 효과적으로 완화되었다고 인정했다.이와 동시에 월쉬는 단기적인 인플레이션 하락은 연준의 장기적인 인플레이션 통제의 최종 라인을 바꾸지 않을 것이라고 말했다.

또한, 워시는 포럼에서 거시 경제에 대한 AI 의 영향에 대해 논의했습니다.그는 AI 모델 능력의 성장률이 명확한 기하급수적인 증가를 보이고 있다고 말했다. AI 가 주도하는 공급능력 확장은 미래에는 통화정책이 집중해야 할 새로운 변수가 될 것이다. 왜냐하면 생산성이 향상되면 경제가 인플레이션 압력이 낮아지고 더 빠른 성장을 달성할 수 있기 때문이다.그러나 그는 또한 AI 가 현재 취업 시장에 어떻게 영향을 미칠 것인지에 대한 큰 불확실성이 남아 있음을 인정했다.

대차대조표 감축에 대해 월시는 대차대조표에 대한 자신의 견해는 변하지 않는다고 밝혔다.그러나 그는 또한 연방준비제도이 대차대조표가 도달해야 할 최종 규모에 대해 열려 있다고 지적했다.대차 대조표 정책은 주로 자산 가격을 통해 작동하므로 대차 대조표와 관련된 모든 주요 결정은 공개 토론의 대상이되며 연방 준비 제도 이사회에 의해 공동으로 이루어집니다.그는 현재 약 6 조 7 천억 달러의 연준의 대차대조표 규모는 전염병 이전 수준보다 여전히 훨씬 높으며 앞으로 대차대조표를 계속 줄이더라도 짧은 기간 내에 완료하는 것은 불가능할 것이라고 덧붙였다.

귀금속 시장에 미치는 영향

단기적으로 Waller 의 "매수적" 정책 입장은 귀금속에 대한 단기적으로 부정적인 영향을 미칠 것입니다.한편으로는 시장 가격의 금리 인상에 대한 기대와 대차대조표 감축이 실제 시장 금리를 상승시키고 세계 달러 유동성을 강화할 것이고, 다른 한편으로는 달러 강세는 금 가격을 더욱 억제할 것이다.금리 기대 상승, 달러 강세, 유동성 감소 등 3 가지 부정적인 압력으로 귀금속은 단기 하락세에 직면할 가능성이 높다.

장기적으로 볼 때, 금 시장에는 여전히 구조적 강세 요소가 있습니다.한편, 세계 중앙은행들의 지속적인 금 구매 수요와 탈달러화 추세는 변하지 않고 있다. 6 월 세계 금위원회 (World Gold Council) 가 발표한 조사 자료에 따르면 전 세계 준비 관리자의 89% 는 향후 세계 중앙은행의 금 매입 규모가 계속 증가할 것으로 예상하고 있으며, 조사 대상 중앙은행의 45% 는 향후 12 개월 동안 금 보유량을 계속 늘릴 계획이라고 명확히 밝혔다.탈달러화를 배경으로 중앙은행들은 미국 달러 보유고를 대체하고 환율 변동의 위험을 피하기 위해 금 보유량을 계속 늘리고 있어 금가격의 가장 안정적이고 핵심적인 장기적인 지원이 되고 있다.연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 정책 전환으로 인한 달러 변동조차도 세계 중앙은행들의 금 구매 규모를 더욱 확대할 수 있다.한편, 세계 인플레이션의 숨겨진 위험은 아직 제거되지 않았습니다.미주와 유럽의 인플레이션이 여전히 심하고 있으며 전염병 기간 동안 세계 화폐 주식이 크게 증가하여 단기적으로 화폐 유동성이 줄어들기가 어렵습니다.인플레이션 헤지 특성은 금 가격을 계속 지원할 것입니다.

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