SunSirs : 거시 경제 및 지정학적 요인이 얽혀있는 가운데 압력받는 귀금속 가격

올해 상반기 미국 연준의 통화정책 기대의 변화는 귀금속 시장의 반전 뒤에 핵심 원동력이었다.지정학적 긴장은 직접적으로 안전한 피난처 수요를 증가시키지 않았다; 대신, 그들은 에너지 가격 전달을 통해 인플레이션을 부추겼고, 이는 차례로 미국 연준의 통화 정책 궤도를 간접적으로 바꾸었다.올해 하반기에는 유동성 강화 기대가 계속 심화되고 지정학적 긴장이 지속됨에 따라 금 가격은 온스당 4, 000 달러에서 4, 800 달러까지의 주요 거래 범위를 예상하며 광범위한 통합을 볼 가능성이 높습니다.경제 침체의 분명한 징후가 나타나면 금 가격은 오언스당 5, 000 달러의 임계값을 테스트 할 준비가되어 있으며, 인플레이션이 예상보다 더 급격히 반등하면 금은 오언스당 3, 300 달러의 마크 근처에 지원을 찾을 것입니다.

실버는 ' 금융 속성 다음, 산업 속성 선두 ' 의 구조적 특징을 제시할 것이다.그것의 가격 유연성은 일반적으로 금보다 높지만, 원동 요인은 더 복잡합니다.한편으로는 은가격이 금가격에 따라 변동하고있으며 다른 한편으로는 은이공업에 더욱 널리 사용되고있으며 태양광, 신에너지차 등 친환경산업에 대한 수요가 초점이지만 이미 나타나고있는 산업수요의 약점조짐에 주의를 기울여야 하며 이는 압력을 가져올수 있다.세계 실버 시장은 수년간 공급과 수요가 부족한 상태에 있으며 이는 가격에 근본적인 지원을 제공합니다.은의 가격 변동 범위는 온스당 50 달러 ~ 80 달러가 될 것으로 예상된다.

중동의 상황은 아직 명확하지 않다.

3 월 초부터 중동의 상황은 확대되어 세계 금융 시장의 투자 논리를 변경했으며, 주요 전달 논리는 지정학적 위험 증가입니다.€” 유가가 급등하다.€” 핑핑 인플레이션 (ping - pong inflation)€” 세계 중앙은행의 정책 강화€”위험욕에 대한 하향압력 (Downward pressure on risk appetite)€” 자산의 재가격.

상반기 중동 정황은 ' 본격적인 군사적 충돌 - 장기적인 대리 대결 - 미 · 이란 단계적 휴전 - 휴전협정 이행 - 미 · 이란 협상이 반복되는 ' 등으로 귀금속 선물가격의 단기 변동의 핵심 원동력이 됐다.시장 가격 책정 논리는 중요한 전환을 겪었습니다 : 갈등이 심화되는 단계에서 유가는 인플레이션에 연료를 공급했으며 미국 연방 준비 제도 이사회의 금리 인상에 대한 기대는 금과 은의 가격을 억제하여 위험 회피 논리를 약화 시켰습니다. 지정학적 긴장이 완화되는 시기에는 인플레이션의 하락으로 인해 통화정책 완화에 대한 기대가 회복되었고, 금과 은의 가격 상승의 핵심 원동력이 되었습니다.현재 미국과 이란 간의 핵심적인 의견이 해결되지 않았으며, 60 일간의 협상 기간에 대한 불확실성이 있습니다.올해 하반기에도 미국 연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 통화정책에 의해 여전히 귀금속 가격이 지배될 것이며, 미국과 이란의 상황이 계속되면서 시장의 변동이 증폭될 것이다.

미국 경제는 비교적 탄력적이다.

상반기 미국 경제는 "강한 제조업, 약한 소비, 기대조정이 계속되는 " 특성을 보였다.경제 회복력이 기대치를 초과한 것은 연준의 정책 전환의 중요한 토대이다.올해 하반기에도 미국의 경제 회복력은 여전히 존재하고 있다.현재 미국과 이란의 정세가 점차 냉각되고 있으며, 중동 석유 공급 회복과 유가 하락이 고조되고 있으며, 세계 인플레이션 수준이 점차 안정되고 하락하고 있으며, 경제를 끌고 있는 비용 압박이 점차 사라질 수 있지만, 유동성 강화 기대는 여전히 경제를 압박하고 있다. 그리고 거시적 번영은 약간 개선될 것으로 예상된다.

미국의 연간 분기별 GDP 성장률은 1. 6% 로 초기 2. 0% 에서 0. 4% 포인트 하향 조정되어 시장의 예상치인 2. 0% 보다 낮았다. 개인소비지출은 분기 대비 1. 4% 증가해 전분기 대비 0. 5% 포인트 감소했으며 금리에 민감한 부문도 계속 압박을 받고 있다. 고금리의 경제 억제효과가 점차 드러나고 있음을 시사한다. 2 분기에 들어간 이후 제조업 확장이 경제 기대치를 상향으로 개정했다. 6 월 17 일 애틀랜타 연준의 GDPNow 모델은 2 분기 미국 경제 성장률이 3. 0% 에 도달할 것으로 예상하며, 이는 시장의 이전 기대치를 크게 초과하며 경제의 ' 부드러운 착륙 ' 에 대한 기대가 다시 불타고 있다.

미국 제조업 PMI 지수는 계속 상승하고 있다. 5 월 미국 ISM 제조업 PMI 는 54 로 상승하여 거의 4 년 만에 최고치를 기록했으며, 그 중 가격 지수는 82. 1 상승했지만 4 월 84. 6 에서 하락했지만 2022 년 6 월 이후에도 여전히 높은 수준으로 상승하여 제조업 인플레이션 압력이 크게 증가하고 있음을 나타냅니다.서비스 부문의 PMI 는 5 월 54. 5 로 약간 하락해 여전히 확장 영역에 있지만 추진력이 약화되고 경제 구조의 차별화가 뚜렷하다.상반기 제조업 회복은 시장 기대치를 훨씬 뛰어넘어 경제 회복력의 핵심 지원이되었습니다.

미국 가계 소비 성장률은 계속 둔화되고 있다. 1 분기 개인소비지출의 전년 동기 대비 1. 4% 성장률은 전년 4 분기에 비해 0. 5% 포인트 감소했다. 1 분기 개인 소비 지출은 GDP 에 대한 제한적인 기여를 했으며 0. 95% 에 불과했습니다.소비자신뢰지수는 하락을 계속했다. 5 월 미시간대 소비자신뢰지수는 44. 8 로 하락해 사상 최저치를 기록했고, 6 월 소비자신뢰지수는 48. 9 로 약간 반등했지만 지난해 같은 기간보다 여전히 상당히 낮으며, 고인플레이션으로 주민들의 소비능력과 의지를 억제하는 것이 계속 존재했다.

현재 지정학적 긴장은 경제에 영향을 미치는 중요한 요인으로 남아 있으며 단기적 불확실성은 여전히 높습니다.현재 시장은 "지정학적 긴장이 완화되고 성장 회복력" 에 대해 낙관적이며, 호르무즈 해협이 정상 항행을 재개하지 않으면 기대가 뒤집힐 위험을 고려해야합니다.

인플레이션과 고용 데이터가 연중반기에 연준의 정책에 대한 시장 기대의 변화의 핵심 트리거였으며, 이 두 가지 요인이 결합되어 시장이 연준의 통화정책 경로를 재평가하도록 촉발했다. 지정학적 긴장이 지속되는 가운데, 연중반기 미국 인플레이션의 궤적은 연초에 설정된 시장 기대를 능가하여 지속적인 반등을 보였다. 1 월부터 2 월까지 전년 대비 CPI 성장률은 2. 4% 로 낮아졌고, 유가 급등으로 3 월에는 3. 3% 로 상승했고, 4 월에는 3. 8% 로 상승했고, 5 월에는 전년 대비 4. 2% 상승하여 2023 년 4 월 이후 가장 가파른 수치였다.에너지 가격이 인플레이션의 핵심 원동력으로 섰는데, 5 월에 에너지 가격이 전월 대비 3. 9%, 전년 대비 23. 5% 상승했다.핵심 인플레이션은 상대적으로 완화되었다: 전년 대비 핵심 CPI 성장률은 5 월에 2. 9% 를 기록했으며, 월 대비 상승률은 이전 인쇄물보다 낮아 에너지 충격이 핵심 가격 구성 요소로 광범위하게 퍼지지 않았음을 시사한다. PCE 가격지수도 상승했다: 명목 PCE 는 전년 동기 대비 3. 8% 상승했고, 4 월 핵심 PCE 는 전년 동기 대비 3. 3% 상승했으며, 두 수치 모두 시장 예측을 능가했다.

5 월의 자료는 "전체 CPI 가 4% 를 초과하지만 핵심 CPI 가 냉각되는" 차별화 된 패턴을 보여줍니다.연준은 에너지 인플레이션을 일회성 충격으로 분류하고 금리를 계속 유지할 수 있지만, 전체적인 CPI 가 4% 를 초과하고 비농업 고용 보고서의 강력한 실적과 결합하면 절대적인 인플레이션 수준이 연준의 금리 인하 여지를 심각하게 제한하고 있음을 보여줍니다.

또한 노동시장 성과는 시장 기대치를 계속 상회하며 연준이 고금리를 유지하는 데 있어 중요한 뒷받침이 되었습니다. 1월에는 비농업 취업자 수가 16만 명 증가하고 실업률은 4.3%로 하락하여 고용 둔화에 대한 시장의 우려를 완화했습니다. 5월에는 계절 조정 후 비농업 취업자 수가 17.2만 명 증가하여 다시 한번 기대치를 크게 상회했으며, 실업률은 4.3%를 유지하고 노동참여율도 안정적인 흐름을 보였습니다. 강력한 고용 지표와 인플레이션 반등은 연초 시장이 연준의 금리 인하를 전적으로 예상하던 분위기를 뒤집었고, 올해 금리 인하 가능성을 반영하는 시장 가격 형성을 촉발했습니다. 연준의 6월 금리 회의에서는 금리를 동결했으며, 점도표와 금리 성명은 매파적 성향을 띠어 올해 금리 인하 기대치를 높였습니다.

전 세계 유동성 강화 기대가 계속 뜨거워지고 있다.

올해 초 글로벌 금리 인하 기대가 인플레이션 반등으로 깨진 가운데 글로벌 통화 정책은 상당한 변화를 겪었다.그 이유는 중앙은행의 정책이 ' 편한 쪽 ' 에서 ' 매향 ' 으로 바뀌고 심지어 금리 인하를 재개한 것이다.연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 통화정책은 금 가격에 영향을 미치는 핵심 변수이다. 2026 년 초, 시장에서는 연방준비제도이사회가 금리인하주기에 착수할 것으로 널리 예상되고 있으며, 금리인하 기대가 계속 뜨거워지고 미국 달러지수를 약화시키고 금가격 상승의 핵심 원동력이 되었다.이후 중동 사태가 계속되면서 연방준비제도이사회 (Federal Reserve) 의 통화정책의 속도가 중단됐다.

연방준비제도(Fed)는 6월 17일(현지시간) 매우 간결한 정책 성명을 발표했으며, 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 12명 전원은 현재 정책 금리를 유지해야 한다고 의견을 모았습니다. 회의 성명은 Fed의 이중 목표를 지원하기 위해 정책 금리를 3.5%~3.75%로 유지하기로 결정했다고 밝혔습니다. FOMC는 은행 시스템에 충분한 준비금을 유지한다는 정책을 재확인했습니다. 동시에 성명은 현재 경제 상황을 단순히 서술하며, 중동 상황이 불확실성을 야기하지만 미국 경제 활동은 여전히 견조하게 확장되고 있고, 생산성 성장과 자본 투자가 강력하며, 고용 증가는 노동력 증가와 보조를 맞추고 실업률에는 큰 변화가 없다고 말했습니다. 또한 성명은 인플레이션 수준이 여전히 FOMC의 2% 목표치를 상회하고 있다고 밝혔으며, 그 이유의 일부로 공급 충격으로 인해 일부 산업(에너지 산업 포함)에서 가격 상승이 발생했기 때문이라고 설명했습니다.

또한 연방준비제도위원회는 2026 년 연방 기금 금리 전망은 3. 8% 로 3 월의 예상치인 3. 4% 보다 0. 4% 포인트 높았고, 현재 연방 기금 금리 수준도 초과했다.그러나 이번 회담은 18 개 회원국으로 지난 3 월 회의보다 1 명 적었다.그 후 기자회견에서 월러 연방준비제도이사회 의장은 예측을 제출하지 않았음을 확인했다.최신 점표에서 제출한 18 개 회원국 중 9 명은 연말 이전에 금리 인상이 필요하다고 믿고 있다.

경제 전망에서 연준은 성장률과 실업률 예측을 낮추고 인플레이션 예측을 인상했다.성장 전망에 관해서는 2026 년 4 분기 실제 GDP 의 전년 대비 성장률은 0. 2% 포인트 인하되어 2. 2% 로 떨어졌습니다. 인플레이션 예측을 보면 2026 년 PCE 와 핵심 PCE 의 전년 대비 성장률은 각각 0. 9% 포인트와 0. 6% 포인트 크게 증가했다. 3. 6% 와 3. 3% 로 2027 년에 약간 증가하고 PCE 인플레이션은 2028 년에 2% 로 돌아갑니다; 실업률 예측은 2026 년 실업률은 0. 1% 포인트 하락하여 4. 3% 로 2027 - 28 년에는 변하지 않습니다.

워싱의 Fed 의 ' 데뷔 ' 는 예상대로 진행되었다.그는 연준의 의사 소통 틀을 변경하고 통화 정책에 대한 가이드를 줄이고 점 플롯을 경시했으며 첫 번째 정책 성명서에서도 앞으로의 가이드를 제거하여 투표 결과를 단순히 제시했습니다.

선제적 금리 인상 가능성이 높아졌지만, 기본 시나리오는 2026년 하반기에 금리를 동결하는 것입니다. 워시는 기자회견에서 금리에 대한 선제적 지침을 제공하기를 거부했지만, 매파적 점도표는 향후 고용 지표가 계속해서 강세를 보이고 인플레이션이 높게 유지될 경우 올해 후반기 선제적 금리 인상 가능성이 높아질 것임을 시사합니다. 노동 시장은 앞으로 다소 둔화할 것으로 예상되며, 유가 하락, 관세 효과 감소, 주거비 및 임금의 지속적 완만 상승 등 인플레이션 억제에 도움이 되는 요인들을 고려할 때, 시장은 연준이 7월까지 금리를 동결할 것으로 보고 있으며 9월 금리 인상 가능성은 70%를 상회할 것으로 예상합니다.

유럽중앙은행은 지난 6 월 11 일 25 베이시스포인트의 금리인상을 발표해 예금금리율을 2. 25% 로 인상했다.이는 2023 년 9 월 이후 첫 금리 인상으로 1 년간의 금리 안정을 깨뜨렸다.금리 인상의 핵심 이유는 미국, 이스라엘, 이란의 분쟁으로 인해 에너지 가격이 상승했습니다.유로존의 인플레이션은 연초 2% 목표대역 내에 떨어진 뒤 5 월 3. 2% 로 급격히 반등해 인플레이션의 앵커링 위험이 크게 높아졌다.유럽중앙은행도 경제성장전망을 하향조정하고 인플레이션전망을 상향조정했다.이번 금리 인상은 시장에서 인플레이션 기대치를 고정시키고 에너지 충격으로 인한 2 차 인플레이션 효과를 막기 위해 의도된 예방 금리 인상으로 간주된다.시장은 이것이 현재 주기에 유럽 중앙 은행의 유일한 금리 인상이 될 것으로 예상하고 있으며, 금리는 그 이후에는 변하지 않을 것이며, 금리 인하는 2027 년에 재개 될 가능성이 높습니다.

한편 일본은행은 지난 6 월 16 일 기준금리를 25 베이시스포인트 인상하여 1995 년 이후 최고치를 기록한 1% 로 올릴 것이라고 발표했다.이 금리 인상은 시장의 기대에 부합했다.일본은행은 성명을 통해 핵심 CPI 인플레이션률이 목표물격에서 벗어날 수 있으며, CPI 의 전년 대비 상승률이 2% 보다 훨씬 높은 수준으로 가속화될 수 있다고 경고했다.또한 유가 상승의 전달이 "상대적으로 빠른 속도" 로 진행되고 있으며 광범위한 상품과 서비스에 대한 소비자 가격을 확산시키고 상승시킬 수 있다고 밝혔다.일본은행은 또한 경제활동, 물가, 금융상황의 발전에 따라 정책금리를 계속 인상할 것이라고 밝혔다.영국은행은 금리를 4 연 3. 75% 로 유지했고, 4 분기 영국 CPI 는 3. 25% 를 넘어 상승할 것으로 예상된다.

전반적으로, 세계 중앙은행의 통화정책은 긴축시기에 접어들 수 있으며, 지정학적 긴장은 정책 전환의 시점에 영향을 미치는 핵심 요인으로 남아 있다.만약 미국 ...이란 협정은 유가의 지속적인 하락으로 이어지고, 인플레이션 압력의 완화는 금리 인상에 대한 주장을 약화시킬 수 있으며, ' 매파적 ' 기대는 후퇴할 여지가 있을 수 있다.중동 분쟁이 계속된다면 유가가 상승하면 인플레이션 기대치를 더욱 높일 수 있으며 금리 인상의 시기가 더욱 빨라질 수 있습니다.

세계 중앙 은행들은 금을 구매하여 금 가격을 지원합니다.

세계 중앙은행들의 지속적인 금 매입은 최근 몇 년간 금 가격의 중장기 추세를 뒷받침하는 핵심 논리 중 하나이다.이러한 추세는 2026 년에도 계속되고 있으며, 세계 중앙은행들의 금 보유액의 지속적인 증가는 금 시장에 견고한 수요 지원을 제공해왔다. 6 월 7 일 중국 중앙은행이 발표한 자료에 따르면 5 월 말까지 중국의 금보유고는 7496 만온스로 증가해 지난달 320 만온스 증가해 19 개월 연속 증가한 것으로 나타났다.금 가격 하락 압력 속에서 계속되는 금 매입은 중장기 배분 전략을 보여준다.이 증가의 논리에서 볼 때, 중국 중앙은행은 주로 외환보유고의 구조를 최적화하고 미국 자산에 대한 의존도를 줄이고 동시에 지정학적 위험과 인플레이션 압력에 대한 헤지를 목표로 하고 있다.

유럽중앙은행이 발표한 보고서에 따르면, 2025 년 말까지 세계 공식 준비금에서 금의 비중은 2023 년 말 16% 에서 27% 로 증가하여 미국 재무채권을 5% 포인트 추월해 세계 공식 준비금에서 가장 큰 자산이 되었다.미국 국채 수익률 상승과 미국 달러 지수의 강세로 단기 금가 압박을 받고 있지만, 세계 중앙은행들은 전략적 차원에서 계속 보유량을 늘리고 있다.이는 준비금 구조조정일 뿐만 아니라 세계 통화체계의 심오한 구조조정을 보여주는 분명한 신호이기도 하다.세계금협의회 (World Gold Council) 에 따르면, 4 월에 세계 중앙은행들은 금의 순매수자로 돌아왔으며, 3 월의 순매수와 비교하여 17 톤의 순매수를 기록했다.

세계 중앙은행들의 금매입이 금시장에 미치는 영향은 주로 두 가지로 반영된다.첫째, 그것은 안정적인 수요 지원을 제공합니다.세계 중앙은행들의 금 구매는 ' 비가격 탄력성 수요 ' 에 속한다.그들은 금가격이 높든 낮든 상관없이 자신의 전략적 필요에 따라 보유량을 늘릴 것이다.이러한 지속적인 구매행동은 금가격에 견고한 바닥을 쌓아 금가격 하락세를 피했다.둘째, 세계 중앙은행들의 금 보유액의 지속적인 증가는 본질적으로 ' 최종 안전 자산 ' 으로서의 금의 지위를 확인하고 있다.일부 중앙은행의 금 보유량 단기 감축은 금시장에서 약간의 변동을 유발할 수 있다는 점에 주목할 가치가 있다.그러나 전체적인 관점에서 볼 때, 세계 중앙은행들의 금 구매의 장기적인 추세는 변하지 않았다.이러한 전략적 수요는 금 가격의 중장기 추세를 계속 지원할 것입니다.

실버 산업 수요는 안정적으로 유지될 것으로 예상된다.

지난 몇 년 동안 태양광 산업은 중국이 주도하는 새로운 에너지 혁명에 의해 주도되는 은에 대한 산업 수요를 주도했습니다.지난 4 년 동안 세계 은 공급량은 약 20, 000 톤 부족했으며, 이는 세계 생산량의 약 반년입니다.전 세계 은 공급과 수요 격차는 2026 년에 14, 400 톤에 도달 할 것으로 예상되며, 격차는 2025 년보다 더 넓어 여전히 높은 수준이며, 전 세계 은 공급 부족은 은 가격을 더욱 지원할 수 있습니다.

세계 실버 협회 (World Silver Association) 의 자료에 따르면, 전 세계 은 공급량은 2026 년에 33, 167 톤으로 2025 년에 비해 7. 47 톤 감소할 것으로 예상되며, 그 중 광산 공급은 26, 254 톤, 재활용은 6, 571 톤이다.수요 측면에서 볼 때, 전 세계 은 총 수요는 2026 년에 34, 606 톤으로 2025 년에 비해 560 톤 감소할 것으로 예상된다.그 중 전체 산업 수요는 3 년 연속 감소하고 있다. 2025 년에 은에 대한 총 산업 수요는 20, 447 톤이었으며, 2026 년에는 19, 894 톤이 될 것으로 예상되며, 이는 은에 대한 총 수요의 57% 를 차지합니다.태양광 산업의 은 수요는 계속 감소하고 있으며, 2026 년 태양광 산업의 은 수요는 4, 698 톤으로 2025 년에 비해 932 톤 감소할 것으로 예상된다.물리적 수요는 2026 년에 증가하여 8, 013 톤이 될 것으로 예상됩니다.

거시 경제 및 지정학적 요인의 포괄적 인 영향 하에서 전체 귀금속 가격은 다양한 변동을 유지하고 있으며 금과 은의 운전 논리는 다소 차별화 될 수 있으며 금의 가치는 과대 평가되고 있습니다.

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