SunSirs : 에너지 충격파는 글로벌 인플레이션 전략의 균열으로 지속됩니다.

유엔은 최근 ' 2026 년 세계 중기경제동향 및 전망 ' (이하 ' 동향 및 전망 ') 을 발표했는데, 이 보고서는 세계 경제가 성장 압력, 인플레이션 상승, 중동 위기로 인한 금융시장의 불확실성 증가 등 여러 가지 도전에 직면하고 있음을 지적했다. ' 추세와 전망 ' 은 2026 년 세계 경제 성장률 예측을 연초 2. 7% 에서 2. 5% 로 개정했으며, 같은 기간 세계 인플레이션율 예측을 0. 8% 포인트 상승하여 3. 9% 로 크게 개정했다.

올해 2 분기에도 중동의 지정학적 갈등으로 인한 에너지 충격파가 계속되면서 각 주요 경제국 인플레이션 추세에 영향을 주는 핵심 변수가 됐다.이러한 배경에서 세계 경제는 ' 인플레이션이 아직 가라앉지 않고 성장이 압력을 받고 있다 ' 는 복잡한 상황에 직면해 있으며, 주요 중앙은행들의 정책 경로들은 차별화되고 있다.국내외 기관, 싱크탱크, 시장 분석가들의 핵심 관점을 인터뷰하여 2 분기 글로벌 인플레이션 상황과 그 중국으로의 전달 경로를 분석하고자 한다.

글로벌 인플레이션

수요 주도에서 공급 충격으로의 전환

최근 국제 및 국내 기관 및 전문가들이 세계 인플레이션 상황에 대해 인터뷰 한 결과, 2026 년 이후 세계 인플레이션 회복은 주로 에너지 가격 변동이 핵심 변수로 된 공급 측면의 충격에 기인한다는 합의가 있습니다.국제기금의 정량적 분석에 따르면 유가가 계속 10% 상승하면 세계 인플레이션률이 약 0. 4% 포인트 증가하고 경제 성장도 견인될 것으로 나타났다. IMF 는 2027 년까지 아시아 지역의 GDP 성장률이 누적적으로 1 ~ 2% 포인트 둔화될 것으로 예상하고 있으며, 인플레이션율은 1 ~ 4% 포인트 높아질 것으로 전망하고 있다.

더 많은 국제 관측통들은 세계 성장 둔화를 배경으로 인플레이션 원천이 더욱 다양화되고 통화정책 조정의 여지가 더욱 좁아지고 있으며 이는 2 분기 세계 거시 경제의 핵심 특징이되었다고 믿고 있다.

많은 전문가와 기관의 견해에 따르면, 2026 년 2 분기에는 세계 인플레이션 상황이 주목할만한 몇 가지 핵심 특징을 보여줄 것입니다.

첫째, ' 침체 ' 와 ' 인플레이션 ' 의 게임이 글로벌 매크로에서 주선이 되고 있다.이번 인플레이션은 공급측의 충격에 의해 주도되고 있으며 금리 인상을 통한 인플레이션 억제 통화정책의 효과는 제한되어 있어 대부분의 중앙은행은 ' 성장유지 ' 와 ' 인플레이션 통제 ' 사이의 딜레마에 처하게 되었다. CITIC 증권은 2026 년 하반기에는 세계 경제가 "침체와 인플레이션이 뚜렷하지만 통제 불능은 아니다 " 는 단계로 진입할 것으로 예상하고 있으며, 유가 충격의 지속 기간은 세계 매크로 경제의 경로를 결정하는 첫 번째 변수이다.

둘째, 인플레이션 격차가 심화되고 있으며 각국의 정책 경로가 점점 더 ' 차별화 ' 되고 있다.미국의 예상치 못한 인플레이션 반등은 연준이 금리 인상을 재개할 것이라는 시장의 기대를 불러일으켰다. 유로존은 저성장과 고인플레이션 사이의 침체플레이션 딜레마에 빠지고 있으며 금리 인상의 가능성이 높아지고 있다.지난 몇 년 동안 고도로 동기화되어 있던 세계 중앙은행의 정책이 차별화되고 있으며, 이는 국제 자본 흐름과 자산 가격에 심각한 영향을 미칠 것이다.

셋째, 에너지 가격의 급등은 광범위한 가격 인상을 초래한다.이번 글로벌 인플레이션의 핵심 원동력은 에너지 가격에 의해 주도되는 상품 가격의 포괄적 인 급증에서 비롯됩니다.세계은행의 ' 상품시장 전망 ' 은 중동에서의 전쟁이 세계 상품시장에 큰 영향을 미쳤으며, 에너지 가격이 2026 년까지 24% 상승할 것으로 예상하고 있다.에너지 가격과 비료 가격의 급등, 여러 주요 금속 가격의 사상 최고치에 힘입어 전체 상품 가격은 16 ~ 37% 상승할 것으로 예상된다.세계은행 그룹의 수석 이코노미스트 인더미트 길 (Indermit Gill) 은 "전쟁은 세계 경제에 다층적 영향을 미친다 " 고 말했다.€” 첫째, 에너지 가격 상승, 그 다음, 식량 가격 상승, 그리고 인플레이션 상승으로 이자율을 상승시키고 부채 비용을 증가시킵니다. "

유럽중앙은행 (European Central Bank) 의 수석경제학자인 레인 (Lane) 은 현재의 에너지 충격은 수요와 공급의 요인들에 의해 주도된 4 년 전과는 다르다.이제 세계 경제 성장이 둔화되고 소비자 수요가 상대적으로 약해지면서 인플레이션의 위험이 이전 상황을 완전히 반복 할 가능성은 거의 없습니다. S & P Global 의 최고 비즈니스 이코노미스트 크리스 윌리엄슨 (Chris Williamson) 은 중동에서의 전쟁이 유로존 경제에 점점 더 영향을 미치고 있으며, 조사 자료에 따르면 유로존 경제는 2 분기에 0. 2% 위축될 것으로 예상된다.

입력 인플레이션 또는 세 개의 전송 경로에 집중

시장 분석가들은 중국의 인플레이션 수치가 일반적으로 2 분기 완화된 회복세를 보이며 외부 투입의 특성이 분명할 것으로 전망하고 있다.

민생은행의 문빈 수석 이코노미스트는 전체 물가 수준은 계속 안정되고 반등했다고 말했다.국내 수급관계 개선, 외부 투입 요인, 저기준효과 등으로 CPI (소비자물가지수) 가 가벼운 상승과 PPI (생산자물가지수) 가 구조적으로 회복되는 패턴을 보였다.이들 중 CPI 회복은 주로 '수입 인플레이션' 과 '휴일 효과' 의 이중 중첩으로 주도된다.노무라증권 등 기관들은 인플레이션의 원동력은 전적으로 내수 강세 때문이 아니며 기업 이익과 주민 소비의 구매력 압박에 주의를 기울여야 한다고 지적했다.

신완홍원증권의 조웨이 수석이코노미스트는 이번 인플레이션의 예상치 못한 영역은 상류가 아닌 중하류에 집중돼 있다고 보고 있다. 4 월 PPI 수치는 역대보다 높았으며, 석유화학 체인의 중하류 공급 청산이 가속화되는 고유가로 인해 역대보다 상당히 높았다.계산에 따르면 중류와 하류의 공급 감소는 PPI 링을 약 0. 8% 포인트 끌어 당겼지만 유가 자체는 0. 7% 포인트에 불과했습니다. ICBC International 의 Cheng Shi 수석 경제학자는 가격 추세의 장기주기의 관점에서 중국의 가격 움직임은 낮은 관성에서 부드러운 회복으로 전환하는 과정에 있다고 지적했습니다. 2023 년 6 월 이후 PPI 전년 대비 수치가 축소되고 있으며, 기준 롤링에만 의존하여 2 분기 말부터 3 분기 초까지 양호로 변할 것으로 예상된다.저가 관성은 둔화되고 있다.

기자는 시장 조사 기관의 여러 전문가와 분석가를 인터뷰했으며, 투입 인플레이션의 구체적인 경로는 세 가지 측면에 초점을 맞추었습니다.

첫째는 직접적인 가격 전달입니다.동방진징의 왕청 수석 거시경제 애널리스트는 칩 등 전자 부품의 가격이 급등해 글로벌 AI 투자 붐에 힘입어 국제 유가가 국내 시장으로 전달돼 4 월 CPI 와 PPI 를 상승시켰다. CITIC Futures 는 원유 가격이 현재 가장 중요한 원동 요인이며 호르무즈 해협의 낮은 교통량과 상류 및 하류 전송은 2 분기에도 인플레이션 수치를 계속 상승시킬 것이라고 말했다.

둘째, 구조적 이익 압박이다.완보신경제연구소 회장 타오천은 업스트림 원자재가격 상승과 하류 수요 부족에 직면해 중간에 있는 중소 제조업체와 수출업체는 협상력이 약해 이익이 침식될 것이라고 말했다.

세 번째는 정책공간에 대한 압박효과다.대부분의 분석가들은 인민은행이 물가 회복이 온건한 가운데 통화정책을 강화하지는 않을 것이지만 금리 인하의 정책공간은 실제로 축소되고 있다고 보고 있다.중국 경제의 핵심 과제는 여전히 내수 확대, 고용 안정화, 산업 업그레이드 촉진으로 구조적 통화 정책의 적극적인 협력을 필요로하지만, 준비금 요구 사항과 금리의 전면 인하 시기는 미뤄졌다.

주의를 기울이다.

투입형 인플레이션이 국내경제운동에 미치는 영향

많은 전문가들은 수입된 인플레이션에 대한 중국의 완충능력이 다른 주요 경제국보다 상당히 강하다고 강조했다. Cheng Shi 는 관련 차원에서 분석을 정량화했습니다 : 첫째, 중국의 1 차 에너지 구조에서 석유의 비중은 약 18 % 로 미국 (36 %), 일본 (37 %) 및 기타 국가보다 훨씬 낮으며 석탄과 청정 에너지가 주요 구성 요소이며 후자는 화석 에너지 가격의 국제화로 인해 기본적으로 영향을받지 않습니다. 둘째, 같은 유가 상승으로 중국의 CPI 직접 상승률은 미국의 52% 정도이며, 극심한 시나리오에서는 미국의 36% 에 불과하다.

이에 따라 중국 주요 자산 할당 보고서는 중동의 지정학적 갈등이 중국의 수입 인플레이션에 미치는 전반적인 영향은 제한적이라고 보고 있으며, 특히 중국의 수입 벌크 상품의 출처가 더욱 다양화되고 있으며, 육지 경로와 대체 공급 시스템이 지속적으로 개선되고 있으며, 중 단기적으로 전반적인 위험 저항력은 여전히 강하다고 보고 있다.

그러나 중국의 산업 부문과 인플레이션 기대에 대한 투입 주도 인플레이션의 이중적 영향은 간과되어서는 안된다. CICC 의 연구 보고서는 최근 핵심 CPI 상승은 금 보석 가격 상승에 더 많은 뒷받침이 될 것으로 보고 있다.(약 0. 6% 포인트 기여) 과 무역입 정책 (약 0. 2% 포인트 기여) 그리고 금 가격의 영향을 제외하면, 실제로 핵심 CPI 는 전년 대비 약 0. 6% 증가했습니다. 소비자 수요에 의해 주도되는 상승 모멘텀은 여전히 분명하지 않습니다.또 디플레이션에서 마침내 벗어난 일본의 경험은 외부의 부정적인 충격에 직면하여 충분한 정책 헤지 및 고용 및 용량 청산의 기초가 있다면 양성 인플레이션 균형으로 나아갈 수 있음을 보여준다. Gontong Futures Research 는 투입 주도 인플레이션의 영향은 두 가지입니다. 한편으로는 중하류 제조업의 비용을 상승시키고 이익을 압박하는 한편, PPI 가 긍정적 인 상태로 전환 할 수있는 조건을 창출하여 3 년 연속 마이너스 PPI 의 딜레마를 타파하는 데 도움이됩니다.

IMF 의 스리니바산 아시아태평양국장은 중국에서는 인플레이션이 재발할 조짐이 있지만, 인플레이션이 공식적으로 재발했는지 여부를 결정하기 위해서는 물가 상승이 지속될 필요가 있다고 말했다.핵심 문제는 이것이 기업 이익과 근로자의 임금의 성장률을 가속화하는 특징으로하는 광범위한 재인플레이션을 촉발시킬 수 있는지 여부입니다.

수입 인플레이션의 인플레이션 압력에 직면하여 중앙은행의 정책 초점이 명확하게 조정되었다.중앙은행이 최근 발표한 2026 년 1 분기 중국통화정책실행보고서는 이전에 2 차적이었던 수입인플레이션을 핵심관측과 위험방지통제비전으로 공식적으로 포함시키고, 지정학적 위험을 고려해야 할 가장 중요한 외부변수로 나열했다.정책운동 차원에서 보고서는 ' 준비금요건과 금리 삭감 ' 이라는 표현을 삭제하고 ' 다양한 통화정책 도구를 유연하게 활용 ' 으로 대체해 시장의 주목을 받고 있다.

조위팀은 중앙은행이 준비금요건과 금리를 인하하는 묘사를 약화시킨 것은 정책 강화의 신호가 아니라 오히려 정책운동과 공급충격의 중첩을 피하기 위한 것으로 보고 있다.그러나 보고서는 여전히 "충분한 유동성" 과 "완화 된 금융 조건" 이라는 문구를 유지했으며, 이는 공급 충격을 상쇄하고 시장 기대를 안정시키기위한 중앙 은행의 방향을 반영합니다. Teng Tai 는 PPI 가 월 대비 1. 7% 증가한 것은 상당히 두드러지며 지속 가능성은 면밀히 모니터링되어야한다고 밝혔다.국제상자재가격이 계속 상승하면 수입인플레이션의 압력이 더욱 커져 국내 통화정책공간에 일정한 제약을 형성하게 된다.

PBOC 는 보고서에서 주요 가격 지표가 "보다 적극적이고 효과적인 거시 정책 " 과 " 시장 경쟁 질서의 지속적인 최적화 " 에 의해 뒷받침되는 " 부드러운 회복 추세를 보이고 있다 " 고 지적했다.그러나 '외부 투입 인플레이션' 이 국내 경제 운영에 미치는 영향을 면밀히 모니터링할 필요가 있다. CITIC 증권은 2026 년 하반기에 정책이 3 가지 주요 라인에 초점을 맞출 것으로 예상합니다 : 공급 측면에서는 "반 내부 경쟁" 을 강화하여 용량 청산을 촉진; 새로운 품질의 생산성 측면에서 AI 컴퓨팅 파워, 전력 시스템 및 기타 트랙은 자본 지출 확장 기간에 진입하고 있습니다. 개혁의 측면에서, 재정 및 세무 개혁을 통해 재정 자원의 경로를 넓히십시오.

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