Relación China Shanghai-LME Aluminum: Una mirada hacia atrás a sus ciclos y perspectivas futuras

Las fluctuaciones cíclicas de la relación Shanghai-Londres de aluminio son esencialmente impulsadas conjuntamente por el impacto de los eventos geopolíticos y la divergencia entre los fundamentos internos y externos, con factores geopolíticos dominantes en la mayoría de los períodos.

Marzo de 2017€“ Diciembre 2017:

La reforma estructural del lado de la oferta de China

De marzo a agosto de 2017, la relación de precios del aluminio de Shanghai-Londres aumentó de un mínimo de 7,1 a 8,1, impulsada por el factor central de que la reforma estructural del lado de la oferta de aluminio electrolítico de China cambió de las expectativas políticas a la reducción real de la capacidad de producción. Esto llevó a una divergencia en los patrones de oferta y demanda de los mercados nacionales e internacionales de aluminio, lo que dio a los precios nacionales del aluminio un fuerte impulso al alza independiente del mercado extranjero. En abril de 2017, el gobierno de la región autónoma uigur de Xinjiang tomó la iniciativa al detener 2 millones de toneladas de capacidad de producción construida ilegalmente. Posteriormente, la intensidad de la implementación de la política se incrementó gradualmente, centrándose principalmente en las principales zonas productoras de Xinjiang y Shandong. La implementación intensiva de políticas y el progreso real de la reducción de la producción formaron una resonancia efectiva. Durante este período, el precio del aluminio de Shanghai mostró una tendencia al alza unilateral de "fácil de subir y difícil de caer", mientras que el precio del aluminio LME siguió pasivamente el aumento debido a la falta de lógica fundamental independiente.

Al entrar en el cuarto trimestre de 2017, el efecto marginal de las perturbaciones de la política se debilitó, y la relación de aluminio Shanghai-Londres regresó gradualmente de su alto nivel, impulsada por múltiples factores microfundamentales detrás de ella: En primer lugar, la intensidad real de implementación de los límites de producción durante la temporada de calefacción estaba por debajo de las expectativas del mercado, y la fuerte expectativa del mercado anterior de una mayor contracción de la oferta fue falsificada; En segundo lugar, el inventario social de lingotes de aluminio domésticos se mantuvo en un máximo histórico de más de 1,7 millones de toneladas, y los recortes de producción en el lado de la oferta no revertiron fundamentalmente el patrón de exceso de capacidad; En tercer lugar, la reforma del sistema de almacenamiento de LME aceleró la liberación de inventarios ocultos, y los inventarios de aluminio de LME continuaron disminuyendo. Después de que la relación de aluminio Shanghai-Londres aumentó, las exportaciones de aluminio de China disminuyeron mes a mes, lo que en su lugar exacerbó la escasez de suministro en el mercado spot en el extranjero y formó un claro soporte inferior para el precio del aluminio de Londres. El flujo y reflujo de las diferencias fundamentales entre los mercados nacionales e internacionales finalmente impulsó la relación de aluminio Shanghai-Londres para completar un ciclo completo de "subida y caída".

Septiembre de 2017€“ Septiembre 2019:

Sanciones y levantamiento de sanciones contra Rusal

De septiembre de 2017 a abril de 2019, la relación de precios del aluminio Shanghai-Londres experimentó una fuerte fluctuación de « montaña rusa », con su tendencia central totalmente centrada en la escalada y posterior desescalada de las sanciones contra Rusal. En abril de 2018, las sanciones de EE.UU. contra Rusal se convirtieron en el desencadenante de una fuerte caída en la relación de precios del aluminio Shanghai-Londres. El 6 de abril de 2018, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos anunció sanciones contra Rusal y su accionista principal Oleg Deripaska. Rusal es el segundo mayor productor mundial de aluminio primario, con una producción de 3.707 millones de toneladas de aluminio primario en 2017, lo que representa aproximadamente el 7% de la producción mundial. Tras el anuncio de las sanciones, la Bolsa de Metales de Londres (LME) inmediatamente declaró que eliminaría temporalmente los lingotes de aluminio primario de Rusal de su lista de marcas aprobadas a partir del 17 de abril de 2018. Esto significaba que los lingotes de aluminio Rusal ya no podían ser entregados en el LME, lo que provocó un pánico extremo de una "interrupción del suministro spot" en el mercado extranjero durante la noche. El precio del aluminio LME se disparó en el corto plazo, y el precio del aluminio de Shanghai siguió su ejemplo, pero fue notablemente más débil. La relación de precios del aluminio Shanghai-Londres se desplomó, cayendo por debajo de 6.4.

El 24 de abril de 2018, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos envió una señal de relajación, afirmando que podría aliviar las sanciones si los principales accionistas de Rusal cedieran el control. El 27 de enero de 2019, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos anunció oficialmente el levantamiento de las sanciones contra Rusal y otras tres compañías, y Rusal recuperó sus calificaciones de registro y entrega en el LME. Desde entonces, bajo la expectativa del retorno del suministro en el extranjero, los precios del aluminio han seguido debilitándose, y la relación de precios del aluminio Shanghai-Londres se ha recuperado gradualmente de un nivel bajo. Para septiembre de 2019, se había recuperado a 8, básicamente completando un ciclo completo desde el impacto del incidente de sanción extrema hasta la normalización de los diferenciales de precios internos y externos.

Septiembre de 2021€“ Septiembre 2022:

Conflicto entre Rusia y Ucrania + Temporada seca doméstica

De septiembre de 2021 a septiembre de 2022, la relación de precios del aluminio de Shanghai-Londres una vez más completó un ciclo completo de "primero caer y luego subir", con su fuerza motriz principal proveniente de la sucesión de choques geopolíticos en el extranjero y perturbaciones del lado de la oferta doméstica.

En el cuarto trimestre de 2021, los precios europeos del gas natural y la electricidad se dispararon, lo que aumentó significativamente el costo de la fundición electrolítica de aluminio. La capacidad de producción de aluminio electrolítico en Europa se redujo en más de 1,5 millones de toneladas, y esta ola de recortes de producción ajustó directamente el suministro spot en el extranjero. El 24 de febrero de 2022, estalló el conflicto entre Rusia y Ucrania, lo que aumentó las preocupaciones del mercado sobre las exportaciones bloqueadas de aluminio ruso. Posteriormente, Rusal cerró temporalmente su Refinería de Alumina Nikolaev en Ucrania, lo que exacerbó aún más la ansiedad del mercado sobre la escasez de suministro. Los inventarios de aluminio de LME continuaron cayendo a menos de 800.000 toneladas, y el entorno de inventarios bajos amplificó la elasticidad de empuje al alza de cualquier perturbación marginal del suministro en el precio del aluminio LME.

El mercado del aluminio en el extranjero ha ganado una narrativa al alza independiente y fuerte, con la relación de precios del aluminio Shanghai-Londres cayendo a un mínimo de 6,3 en marzo de 2022. A medida que la narrativa geopolítica fue plenamente valorada por el mercado, la lógica macro cambió. En marzo de 2022, la Reserva Federal lanzó oficialmente un agresivo ciclo de alza de las tasas de interés, la liquidez global se ajustó y las expectativas de recesión se calentaron, y desde entonces, el precio del aluminio en Londres ha seguido cayendo desde los máximos históricos.

Mientras tanto, las perturbaciones del lado de la oferta doméstica se hicieron cargo como la variable central: a partir de julio de 2022, la región suroeste se vio afectada por temperaturas extremadamente altas, lo que llevó a una escasez de suministro de energía, y aproximadamente 1 millón de toneladas de capacidad de producción de aluminio electrolítico en la provincia de Sichuan se vio obligada a cerrar por completo; En septiembre de 2022, Yunnan recibió otro aviso para reducir la carga para las empresas de aluminio electrolítico, ya que la entrada de agua durante la temporada de inundaciones disminuyó en casi un 50%, lo que resultó en una compresión continua de la capacidad operativa. La estacionalidad y la vulnerabilidad de la energía hidroeléctrica en el suroeste estuvieron completamente expuestas bajo el clima extremo. Los fundamentos en el país y en el extranjero se movieron en direcciones opuestas: las noticias macro-negativas en el extranjero suprimieron los precios del aluminio en Londres, mientras que la contracción de la oferta doméstica apoyó los precios del aluminio en Shanghai, lo que juntos llevó a la relación aluminio Shanghai-Londres a repararse rápidamente desde el mínimo histórico en el primer trimestre al nivel de equilibrio.

Marzo de 2024€“ Junio de 2026: LME y CME rechazan el aluminio ruso + Oriente Medio

Conflictos geopolíticos

Desde 2024, la relación de aluminio de Shanghai-Londres ha entrado en un canal descendente a largo plazo, principalmente debido a la continua remodelación del lado del suministro de aluminio en el extranjero por riesgos geopolíticos, junto con las re-sanciones a Rusal y los conflictos geopolíticos en el Medio Oriente.

El 13 de abril de 2024, Estados Unidos y el Reino Unido impusieron una nueva ronda de sanciones contra el aluminio ruso, prohibiendo a LME y CME aceptar metal ruso producido el 13 de abril y después. La fuerza impulsora central sigue siendo los motivos geopolíticos. En el contexto del prolongado conflicto ruso-ucraniano, continúan debilitando las fuentes de ingresos económicos de Rusia. El impacto de las sanciones sobre Rusal ha despertado una vez más fuertes preocupaciones del mercado sobre el suministro en el extranjero.

En 2025, la situación geopolítica en el Medio Oriente se intensificó bruscamente, convirtiéndose en otro factor clave que pesó sobre la relación de aluminio LME-Shanghai.

Qatar Aluminum, Bahrain Aluminum y EGA han sufrido sucesivos contratiempos y se han visto obligados a suspender la producción, con recortes de producción que se acercan a 3 millones de toneladas, lo que representa el 40% de la capacidad de Oriente Medio. Además, la interrupción del transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz ha despertado la ansiedad sobre el suministro de materias primas, y el mercado teme que el alcance de los recortes de producción se expanda aún más. Las interrupciones de suministro concentradas en el Medio Oriente, junto con la "brecha estructural " formada después de que UC Rusal fue bloqueada de la negociación en el LME, han empujado conjuntamente la prima spot de las marcas de aluminio no rusas. Los inventarios comercializables de aluminio no ruso en los almacenes de LME se han reducido rápidamente, y las primas spot de aluminio en Europa, Estados Unidos y Japón han aumentado bruscamente en consecuencia. Los precios del aluminio en el extranjero se han mantenido fuertes bajo múltiples choques de suministro. Sin embargo, el aluminio de Shanghai se ve limitado por la débil demanda interna, con inventarios que alcanzan un máximo récord, y el precio ha luchado para seguir el rally.

El suministro incremental de aluminio electrolítico en China es limitado

La presión del suministro a largo plazo en el extranjero no puede ser ignorada.

Según los datos de SMM, la capacidad operativa actual del aluminio electrolítico doméstico ha alcanzado 45,61 millones de toneladas, con una tasa operativa del 98,54%, alcanzando el "techo" de la capacidad de producción. Esto significa que será difícil que el suministro interno posterior contribuya con un aumento significativo. En el extranjero, aunque es difícil predecir con precisión el ritmo específico de la nueva producción y la reanudación de la producción, se espera que la presión de suministro aumente significativamente.

Mirando hacia el futuro, la oferta incremental de aluminio electrolítico doméstico es limitada. La capacidad de producción inactiva que se reanudará en el Medio Oriente es de aproximadamente 2,5 millones de toneladas. Incluso teniendo en cuenta el impacto de la escasez de suministro de energía, la capacidad de producción prevista para ser puesta en funcionamiento en el sudeste asiático y Angola de ahora a 2027 también supera los 2 millones de toneladas. La presión de suministro a largo plazo en el extranjero no puede ser ignorada. Desde una perspectiva integral del lado de la oferta, las diferencias estructurales entre las limitaciones del "techo" de la capacidad de producción doméstica y el aumento gradual de la producción en el extranjero seguirán apoyando el continuo aumento de la relación de aluminio Shanghai-Londres. Aunque el ritmo es difícil de entender, la fuerza motriz direccional es relativamente clara. En el futuro, es necesario protegerse contra los siguientes riesgos: primero, el rendimiento del consumo en el extranjero es más fuerte que el interno; segundo, si la inversión en el extranjero y la reanudación de la producción no cumplen con las expectativas, desencadenará desajustes de oferta y demanda en fases; tercero, los inventarios actuales de LME se encuentran en un nivel extremadamente bajo; cuarto, la incertidumbre geopolítica aún puede escalar y las primas de riesgo pueden ser repreciadas en cualquier momento.

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