SunSirs: Intensificación de la volatilidad de los precios en los mercados de materias primas

El mercado mundial de materias primas experimentó una ronda de intensa volatilidad - rara en los últimos años - durante el primer semestre de este año, impulsada por una combinación de conflictos geopolíticos, cambios en la política monetaria y la reestructuración de la demanda industrial. La energía y los metales preciosos siguieron una trayectoria de « montaña rusa », caracterizada por fuertes aumentos iniciales seguidos de abruptos declives. Los metales industriales fluctuaron en altos niveles, impulsados por la robusta demanda del nuevo sector energético y la potencia de computación de la IA, mientras que los principales productos agrícolas enfrentaron una presión a la baja en medio de tensiones geopolíticas. El riesgo geopolítico emergió como el factor central que influye en el mercado durante el primer semestre del año.

Los mercados energéticos experimentaron rápidos aumentos y caídas bruscas. Los precios internacionales del petróleo mostraron una alta volatilidad; a principios del año, los precios se negociaron a niveles bajos debido a las expectativas de una oferta abundante. Sin embargo, tras la escalada de los conflictos en Oriente Medio y las interrupciones en el envío en el estrecho de Ormuz, los futuros del petróleo Brent se dispararon a 118 dólares por barril a principios de marzo, un aumento del 33,5% interanual. Posteriormente, los precios cayeron bruscamente a medida que las tensiones en Oriente Medio se aliviaban temporalmente y crecían las expectativas de reanudación del envío a través del estrecho de Ormuz; los futuros del Brent cayeron un 38% en el segundo trimestre, marcando el mayor descenso trimestral desde el inicio de la pandemia. Durante la primera mitad del año, los precios internacionales del petróleo retrocedieron desde un máximo de casi 120 dólares por barril hasta alrededor de 70 dólares por barril a finales de junio, reflejando una fluctuación significativa. Los mercados de productos refinados fueron igualmente volátiles; en abril, el procesamiento mundial de refinerías cayó 7,3 millones de barriles por día en comparación con finales de febrero, antes del estallido de los conflictos en Oriente Medio, lo que impulsó los precios de los productos refinados y llevó los márgenes de refinación a máximos de varios años. Ese mes, los precios minoristas de combustible de aviación en Estados Unidos superaron los 170 dólares por barril (un 78% más que en febrero), mientras que los precios del diésel se acercaron a 148 dólares por barril (un 73% más). A mediados del segundo trimestre, a medida que concluyó la temporada de mantenimiento de las refinerías y mejoraron las dinámicas de oferta y demanda, los precios de los productos refinados se retiraron algo. En junio, los precios del combustible de aviación cayeron a 127 dólares por barril y los del diésel a 121 dólares por barril, aunque seguían siendo un 29% y un 42% más altos, respectivamente, que en febrero.

Impulsada por el conflicto en el Medio Oriente, la producción de crudo de la OPEP + cayó a 33,13 millones de barriles por día en mayo. Aunque la producción se recuperó en junio a medida que las tensiones en el Medio Oriente disminuyeron y las exportaciones se recuperaron lentamente, la producción general aún no ha vuelto a los niveles previos al conflicto; los aumentos de producción planificados no se han traducido en gran medida en el suministro real. En contraste con la fuerte caída en la producción de "OPEP +" causada por el conflicto geopolítico, la producción de petróleo en los países "no OPEP +" vio un crecimiento constante en el primer semestre del año. Se proyecta que la producción diaria promedio para el año alcance los 54,83 millones de barriles, impulsada principalmente por Estados Unidos, Brasil, Canadá y Argentina, una tendencia que mitigó parcialmente las interrupciones de suministro causadas por el conflicto en el Medio Oriente.

El mercado internacional del gas natural también enfrentó importantes choques durante el primer semestre del año. Desde el comienzo del conflicto en el Medio Oriente, casi el 20% del suministro mundial de gas natural licuado (GNL) se ha interrumpido. Qatar, el segundo mayor exportador de GNL del mundo, vio dañadas dos líneas de producción clave por el conflicto, lo que resultó en una pérdida de capacidad combinada de aproximadamente 12,8 millones de toneladas por año; se espera que las reparaciones tomen de tres a cinco años, y se ha confirmado que el proyecto de expansión de North Field East enfrentará un retraso de más de un año. A finales de junio, las exportaciones semanales de GNL de Qatar se habían recuperado a solo el 20% de los promedios anteriores al conflicto. En contraste, las exportaciones de GNL de Estados Unidos se dispararon durante el primer semestre del año, aumentando en más del 20% interanual y capturando rápidamente cuota de mercado para llenar el vacío de suministro dejado por Qatar y otras naciones afectadas por el conflicto geopolítico.

Los precios internacionales del gas natural pasaron de la relativa estabilidad a la volatilidad extrema. Antes de finales de febrero, los precios en los principales mercados, incluidos Europa, Asia y América, se mantuvieron relativamente estables. Tras el estallido del conflicto en Oriente Medio, los precios en los mercados europeos y asiáticos se dispararon. Los precios europeos del gas natural (TTF) subieron de alrededor de 36 €/ MWh en febrero a más de 55 €/ MWh a principios de marzo, antes de relajarse ligeramente a principios de junio. Los precios spot de GNL asiáticos (JKM) vieron las ganancias más significativas; el precio desembarcado del GNL en el noreste de Asia aumentó de aproximadamente $9.85 / MBtu en enero a $18.68 / MBtu a fines de mayo, un aumento del 89.6%.

Los mercados de metales experimentaron una volatilidad significativa; el mercado de metales preciosos experimentó un rápido aumento en la primera mitad del año antes de entrar en un período de profunda corrección, acompañado de un marcado aumento de la volatilidad. Los precios internacionales del oro comenzaron el año cerca de $4.400 la onza y experimentaron un fuerte repunte impulsado por los riesgos geopolíticos, las tendencias de desdolarización y las expectativas de flexibilización monetaria, alcanzando finalmente un máximo récord de $5.598,75 el 29 de enero. Los precios de la plata registraron ganancias aún más significativas durante el mismo período. Sin embargo, el estallido del conflicto en el Medio Oriente marcó un punto de inflexión en el mercado; la crisis energética resultante empujó la inflación a altos niveles, obligando al mercado a cambiar rápidamente sus expectativas para la política de la Reserva Federal de recortes de tipos a subidas de tipos. Esto provocó que el dólar estadounidense y las tasas de interés reales aumentaran, desencadenando una reacción en cadena que invirtió la lógica de precios de los metales preciosos y redujo los precios de manera drástica desde sus picos. A finales de junio, el oro se había retirado aproximadamente un 27% de su máximo interino, mientras que la disminución de la plata se amplió a alrededor del 52%. El oro spot cayó aproximadamente un 11,2% en junio, marcando su mayor caída mensual desde octubre de 2008. A pesar de la retroceso, el precio promedio del oro para la primera mitad de 2026 se mantuvo casi un 37% más alto que en el mismo período de 2025. Las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales globales proporcionaron apoyo a mediano y largo plazo, con compras netas totalizando aproximadamente 244 toneladas en el primer trimestre.

Impulsada por los motores duales de la nueva energía y la potencia de computación de la IA, la demanda de cobre creció rápidamente; esto, combinado con un "efecto de sifón" en los recursos mundiales de cobre causados por los aranceles anticipados de EE.UU., amplificó la volatilidad de los precios. El resultado fue una tendencia caracterizada por amplias fluctuaciones en altos niveles y un cambio general al alza en las líneas de base de precios durante la primera mitad del año. El precio promedio del cobre en el London Metal Exchange (LME) fue de aproximadamente $13,150 por tonelada para el período, un aumento interanual de más del 44%. En mayo, los precios del cobre de LME se acercaron a $14,000 por tonelada, estableciendo un nuevo récord histórico. Los precios internacionales del aluminio también experimentaron un cambio significativo al alza en su línea de base general durante el primer semestre del año. En los primeros tres meses, los precios del aluminio LME fluctuaron violentamente debido a factores geopolíticos; el precio promedio mensual se osciló alrededor de $3.340 por tonelada, un aumento de aproximadamente un 26% interanual, con la volatilidad de los precios alcanzando su nivel más alto en los últimos años. Entre abril y junio, los precios del aluminio LME se dispararon a un máximo de cuatro años de $3,787,5 por tonelada a principios de junio antes de revertir rápidamente el rumbo; a finales de mes, se habían retirado a alrededor de $3,170 por tonelada, regresando efectivamente a los niveles vistos antes del conflicto de Oriente Medio.

Los mercados agrícolas enfrentan una creciente presión a la baja. En junio, el índice de precios internacionales de la FAO para una cesta de los principales productos básicos de cereales promedió 110,2 puntos, una disminución del 3,5% intermensal, aunque sigue siendo un 2,7% superior al mismo período del año pasado. En cuanto al trigo, el mercado internacional vio los precios comenzar altos, fluctuar en niveles elevados y luego disminuir. Los precios subieron significativamente en el primer trimestre, ya que el bloqueo del Estrecho de Ormuz elevó los costos de fertilizantes y energía; en el segundo trimestre, los precios se retiraron a medida que la cosecha de trigo en el Hemisferio Norte aumentó los suministros. Los precios internacionales del trigo cayeron un 4,4% intermensual en junio, aunque los niveles generales se mantuvieron muy por encima de los del año anterior. El mercado internacional del maíz siguió un patrón de ganancias iniciales seguidas de una disminución. El mercado internacional de la soja experimentó amplias fluctuaciones en general; en el primer trimestre, impulsados por factores como las políticas de biodiesel y los conflictos geopolíticos, los precios de los futuros de la soja en la Junta de Comercio de Chicago (CBOT) se fortalecieron, acercando brevemente un máximo de 1.230 centavos por bushel a mediados de marzo. En junio, sin embargo, los precios de la soja CBOT se debilitaron por primera vez después de cinco meses consecutivos de ganancias, cayendo a alrededor de 1.120 centavos por bushel a mediados de mes, una disminución de más del 5% para el mes.

En el segundo semestre del año, es probable que persista una volatilidad significativa en los mercados mundiales de materias primas, impulsada por las incertidumbres que rodean la situación en Oriente Medio y la trayectoria de la política monetaria mundial. En los mercados energéticos, el impacto en curso del conflicto de Oriente Medio sigue siendo una variable crítica, con el ritmo de recuperación de la oferta y el momento del resurgimiento de la demanda dictando las tendencias del mercado. Las principales agencias de energía proyectan que los futuros del crudo Brent se negociarán dentro del rango de $70 - $95 por barril; sin embargo, si el transporte a través del Estrecho de Ormuz se interrumpe nuevamente, los precios podrían subir por encima de $120 por barril, mientras que si el crecimiento de la oferta excede las expectativas, podrían caer a alrededor de $60. La divergencia regional en los mercados internacionales de gas natural se ha vuelto más pronunciada: las condiciones de suministro en América del Norte siguen siendo relativamente flojas, mientras que los suministros en Europa y Asia continúan siendo ajustadas. En el mercado de metales, los metales preciosos y los metales industriales están divergiendo en sus tendencias de precios. El Consejo Mundial del Oro proyecta que los precios del oro rondarán los 4.100 dólares la onza en el segundo semestre del año, aunque algunos analistas anticipan una caída inicial seguida de un repunte, impulsado por factores como el aumento de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE.UU. y la disipación de las primas de riesgo geopolítico. Impulsados por la demanda del sector de la inteligencia artificial, se espera que los precios internacionales del cobre aumenten de manera constante en la segunda mitad del año, con los precios del cobre LME proyectados para cotizar dentro del rango de 12.900 a 14.500 dólares por tonelada. Se espera que los precios de otros principales metales industriales se sometan a ajustes de rango. En el mercado agrícola, los precios de materias primas clave como el trigo, el maíz y la soja se mantienen alcistas en el segundo semestre del año, respaldados por las restricciones de suministro, el aumento de los costos y el impacto de un fuerte fenómeno de El Niño.

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