SunSirs: La demanda emergente apoya al aluminio SHFE: sesgos al alza a mediano y largo plazo

Según Futures Daily, los precios del aluminio previamente experimentaron una fuerte disminución; el contrato de referencia de aluminio SHFE se desplomó rápidamente de 24.500 RMB / tonelada en junio a un mínimo anual de 22.245 RMB / tonelada el 1 de julio. Durante el mismo período, el precio del aluminio de 3 meses de LME se retiró de más de $3,700 / tonelada al nivel de $3,000 / tonelada, una caída de casi 20%. Desde el 2 de julio, los precios del aluminio se han recuperado después de las condiciones de sobreventa, con el contrato de referencia SHFE recuperándose al nivel de 23.000 RMB / tonelada.

Factores macroeconómicos y geopolíticos convergieron para impulsar una caída de precios anterior

La profunda caída anterior de los precios del aluminio fue esencialmente el resultado de una convergencia entre las expectativas de un endurecimiento de la liquidez macro y la disipación de la prima de riesgo geopolítico asociada con el Medio Oriente. Los datos de nóminas no agrícolas de Estados Unidos para mayo superaron las expectativas y, combinados con las señales halcones de varios responsables de la Reserva Federal, las expectativas del mercado de alzas de tasas de interés dentro del año se intensificaron. El índice del dólar estadounidense subió de nuevo por encima de la marca de 100, alcanzando un máximo de un año hasta la fecha, y los rendimientos del Tesoro de EE.UU. aumentaron; esto puso bajo presión al sector de metales no ferrosos denominado en dólar, creando el contexto macro para la caída de los precios del aluminio.

En el frente geopolítico, la firma de un memorando de entendimiento (MOU) de alto el fuego de 60 días entre Estados Unidos e Irán a mediados de junio marcó un punto de inflexión crucial para el mercado. La firma del MOU disiparon las preocupaciones con respecto al suministro de aluminio, lo que llevó a un rápido despliegue de la prima de riesgo geopolítico que se había fijado previamente en el aluminio. Las expectativas del mercado de que se reanudaría el envío a través del Estrecho de Ormuz, que se detendría la capacidad de aluminio electrolítico de Oriente Medio se reiniciaría gradualmente, y que la brecha de suministro global se llenaría aceleró aún más la tendencia a la baja de los precios.

Sin embargo, entrando en julio, los datos de ADP y nómina no agrícola de EE.UU. mostraron signos de debilitamiento, y el presidente de la Fed, Warsh, hizo comentarios optimistas. En consecuencia, las preocupaciones del mercado respecto a las agresivas subidas de tasas se enfriaron y el sentimiento general en el mercado de materias primas mejoró. Sobre la base del estado anterior de sobreventa, los precios del aluminio experimentaron una recuperación impulsada por una mejor expectativa de liquidez. La recuperación de la capacidad de aluminio electrolítico en el Medio Oriente tomará tiempo

Aunque la situación del suministro de aluminio ha pasado su fase más crítica, las incertidumbres persisten. El tráfico marítimo a través del Estrecho de Ormuz se recupera lentamente. Los datos de la agencia naviera indican que a principios de julio, el volumen diario de buques mercantes escoltados por los Estados Unidos se mantuvo muy por debajo del promedio preconflicto de más de 100 barcos por día. Irán continúa implementando controles de rutina en las vías navegables; combinado con los riesgos de las minas marinas regionales y la interferencia de la navegación por satélite, el nivel de amenaza a través del Estrecho sigue siendo alto. Si bien las tasas de seguro de transporte marítimo se han retirado de su pico al 2%, esta cifra sigue siendo 20 veces mayor que en un año normal.

Además, el ciclo de recuperación para la capacidad de aluminio electrolítico es largo, lo que dificulta cerrar rápidamente la brecha de suministro. El reciente conflicto ha causado la suspensión de más de 2,3 millones de toneladas por año de la capacidad de aluminio electrolítico en el Medio Oriente, lo que representa el 3% de la capacidad mundial. Aunque Emirates Global Aluminium (EGA) reinició algunas células electrolíticas en su planta de Al Taweelah el 26 de mayo, estas células requieren ajustes precisos de parámetros y un proceso de estabilización gradual para alcanzar la producción en estado estacionario. La planta estima que tomará hasta un año para que la capacidad vuelva a los niveles previos al conflicto.

Fundamentales internos: una mezcla de factores alcistas y bajistas

En junio, la producción doméstica de aluminio electrolítico aumentó un 2,2% interanual, con operaciones generales que se mantienen estables. La utilización de la capacidad se acercó al 99% durante este período, dejando poco margen para el crecimiento de la oferta. Además, a principios de julio, el costo total promedio nacional de producción se situó en 16.267 RMB / tonelada; con ganancias de la industria superiores a 6.000 RMB / tonelada, las empresas siguen altamente motivadas a producir.

Mientras tanto, la demanda de aluminio ha entrado en la tradicional temporada baja. Según los datos de SMM, la tasa operativa promedio de las principales empresas de aluminio aguas abajo cayó a 62,6% para el 3 de julio. A medida que el diferencial de precios entre los mercados nacionales e internacionales se reduce, también se ha comprimido el alcance del arbitraje de exportación. Con la demanda de reabastecimiento en el extranjero en gran medida realizada y una recuperación marginal en el suministro de Oriente Medio, es probable que la tasa de crecimiento de las exportaciones de productos de aluminio de mi país se desacelere en el segundo semestre del año. Aunque los inventarios de lingotes de aluminio cayeron de un pico anual de 1.456 millones de toneladas en mayo a 1.098 millones de toneladas el 6 de julio, los niveles absolutos de inventarios se mantienen altos para esta época del año, superando el promedio del mismo período (junio) entre 2021 y 2025 en aproximadamente un 60%. En general, es poco probable que los niveles de inventario aumenten los precios del aluminio.

Perspectiva de mercado

Con el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, asumiendo el cargo y la Fed entrando en un período de ajuste del marco de política - agravado por la volatilidad frecuente en los datos de empleo, las cifras de inflación y los acontecimientos geopolíticos - las expectativas con respecto a las tasas de interés y las primas de riesgo geopolítico se someterán a frecuentes revisiones. Desde una perspectiva macroeconómica, las condiciones no apoyan una tendencia sostenida y unilateral en el mercado de materias primas. Con respecto al mercado del aluminio en particular, es muy probable que se produzca un déficit de oferta, aunque el ritmo al que se llena esta brecha sigue siendo muy incierto. Si bien las presiones de la oferta se han aliviado un poco en comparación con la crisis de la oferta observada en la primera mitad del año, no hay factores alcistas significativos en el lado de la oferta para los próximos uno o dos meses. Sin embargo, a medio y largo plazo, la demanda de aluminio de sectores emergentes, como los vehículos de nueva energía, la energía fotovoltaica, el almacenamiento de energía y la infraestructura de IA, continúa aumentando. Dadas las limitaciones en la nueva capacidad global y la rigidez del suministro, la propuesta de valor central del aluminio sigue siendo sólida, lo que sugiere que los precios mantendrán una tendencia de ser "proneos a subir pero resistentes a la caída ". "

En resumen, el contrato de referencia del aluminio SHFE tiene margen de alza a corto plazo, impulsado por una recuperación del sentimiento macroeconómico y un repunte técnico tras condiciones de sobreventa. Una vez que el impulso de rebote se disipe, los fundamentos de la oferta y la demanda recuperarán el control de las tendencias del mercado, lo que conducirá a una acción de precios débil y limitada a un rango. Se espera que los próximos uno o dos meses sean un período de debilidad relativa para los precios del aluminio. Durante este tiempo, se debe prestar atención a las negociaciones entre Estados Unidos e Irán; si tienen éxito, la capacidad de producción suspendida en el Medio Oriente podría volver gradualmente a funcionar, reduciendo el déficit de suministro mundial y suprimiendo aún más los precios. Sin embargo, a medio y largo plazo, el apoyo del lado de la demanda garantiza que los precios del aluminio sigan siendo « propensos a subir, pero resistentes a la caída ». "

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