SunSirs: Crecientes riesgos de restricción de suministro en la cadena global de la industria química

Según Sina Finance, los inventarios mundiales de petróleo continúan agotándose a un ritmo alarmante. Con entre 10 y 14 millones de barriles diarios de petróleo crudo del Medio Oriente que permanecen fuera de línea, tanto los inventarios comerciales mundiales de petróleo como las reservas estratégicas están cayendo en tandem. En respuesta, varias agencias internacionales de energía y las principales compañías petroleras han emitido repetidas advertencias: sin una recuperación sustancial en el suministro de petróleo crudo, la cadena de la industria química mundial podría enfrentar el choque de un fuerte aumento de los precios del petróleo este verano.

A principios de junio, el total combinado de las existencias comerciales de petróleo crudo de Estados Unidos y la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) había bajado a 791 millones de barriles, el nivel más bajo desde febrero de 2024. Los organismos internacionales de energía proyectan que se podría alcanzar un umbral crítico de inventarios en julio o agosto. En una reciente conferencia de la industria, el CEO de Chevron señaló que los colchones del mercado y los mecanismos de absorción de choques se están agotando constantemente, lo que debilita significativamente la capacidad del sistema para absorber desequilibrios entre la oferta y la demanda. Un ejecutivo energético anónimo dijo a los medios que los inventarios de crudo ya se encuentran en niveles peligrosamente bajos y que se ha comunicado la sombría perspectiva de las próximas semanas a los más altos niveles del gobierno.

La tensión en los mercados físicos contrasta con el optimismo visto en los mercados financieros. Los datos muestran que los comerciantes están reduciendo sus posiciones largas en el crudo Brent a un mínimo de 18 semanas mientras que triplican sus posiciones cortas, lo que indica una apuesta del mercado de que el envío a través del Estrecho de Ormuz pronto volverá a la normalidad. Sin embargo, los analistas advierten que las restricciones de suministro físico en última instancia anularán cualquier narrativa o sentimiento del mercado. Una vez que el amortiguador se agota, los precios deben soportar toda la carga del ajuste del mercado, lo que resulta en que los consumidores pagan mayores costos de combustible o destruyen la demanda.

De hecho, ya han surgido señales de destrucción de la demanda. Desde el aumento inicial de los precios del petróleo causado por las interrupciones en el Estrecho de Ormuz, el consumo de productos petrolíferos refinados ha comenzado a disminuir en ciertas regiones del mundo. Sin embargo, hay un claro límite a esta supresión de la demanda. Como Goldman Sachs ha señalado previamente, la actividad económica no puede sostener una contracción indefinida de la demanda. Si los suministros de petróleo siguen siendo escasos, la actividad económica se verá obligada a desacelerarse, lo que podría desencadenar un shock económico más amplio. JPMorgan ha advertido que a menos que el tráfico de petroleros a través del Estrecho de Ormuz vuelva a la normalidad a finales de junio, los precios del petróleo están a punto de subir; esto aumentaría drásticamente el costo de las materias primas de refinación y erosionaría severamente los márgenes de beneficio para las empresas aguas abajo.

Para las industrias energéticas y químicas, la reacción en cadena desencadenada por el agotamiento de los inventarios y el aumento de los precios del petróleo es particularmente inmediata. El sector que soporta la mayor parte de este impacto es la naftalena, la materia prima principal para los cracker de etileno. En la actualidad, el precio desembarcado de la naftalena en Japón ha aumentado en más de un 30% en comparación con los niveles previos al conflicto. Si los precios del petróleo crudo subían otro 10% a 15% debido a las restricciones de suministro, las valoraciones de la naftalena se acercarían a la marca de $1.000 por tonelada, empujando a los cracker asiáticos que dependen de la naftalena comprada a territorio de ganancias negativas. Algunos operadores de cracker en Corea del Sur y Japón ya están evaluando planes para reducir las tasas operativas para julio y agosto; un recorte general de 5% a 10% en las tasas operativas reduciría directamente los suministros spot de etileno, propileno y productos aguas abajo como polietileno y etilenglicol, elevando aún más los precios de los productos químicos.

Aún más preocupante es la posibilidad de que un shock del precio del petróleo pueda ralentizar el crecimiento económico mundial, causando una contracción simultánea en la demanda del mercado final de productos químicos, que van desde materiales de embalaje y piezas de automóviles hasta aislamiento de construcción y fibras textiles. Esto crearía una "doble compresión " de presiones de aumento de costos y contracción de la demanda, comprimiendo los márgenes de ganancia de las empresas de refinación y químicas a sus límites absolutos.

Los analistas señalan que las próximas cuatro o seis semanas representan una ventana crítica para la observación. Si los niveles de inventario de petróleo crudo continúan cayendo al ritmo actual y los problemas de suministro geopolíticos no se resuelven, las empresas químicas deben tomar medidas proactivas: asegurar contratos de materias primas a largo plazo, aumentar las reservas de inventario y hacer arreglos flexibles para las tasas operativas en la segunda mitad del año. Para las instalaciones que dependen de una ruta de producción exclusivamente de naftalena, el entorno actual subraya una vez más el valor estratégico de la diversificación de materias primas y la resiliencia de la cadena de suministro.

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