SunSirs: El aumento de los metales no ferrosos puede moderar el rebote del IPC de China

Desde agosto del año pasado, los precios de las materias primas aguas arriba representadas por metales básicos han aumentado significativamente. El Índice de Precios al Productor (IPP) ha mejorado durante cinco meses consecutivos, y el Índice de Precios al Consumidor (IPC) en diciembre incluso alcanzó el mayor aumento en casi tres años. En la actualidad, los precios de los materiales ascendentes como el cobre continúan aumentando, y existe la preocupación sobre si el IPP interno y el IPC pueden recuperarse aún más de los niveles bajos este año.

Ya sea desde la perspectiva de las leyes históricas o el camino de transmisión de las políticas actuales, las industrias upstream son la clave para predecir el ritmo y la magnitud del repunte del IPP de este año ", dijo Wu Chaoming, economista jefe de Caixin Financial Holdings y vicepresidente del Instituto de Investigación de Caixin, a un reportero de Securities Times. Señaló que el actual rebote del IPP se concentra principalmente en unas pocas industrias aguas arriba, mostrando características estructurales obvias. La fuerza motriz detrás de esta ronda de crecimiento proviene principalmente del carbón, los metales ferrosos y los metales no ferrosos, mientras que los sectores tradicionales de la petroquímica y otros todavía están ausentes y todavía hay margen de mejora.

Según los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas, en 2025, las ganancias de la industria de fundición y procesamiento de laminación de metales ferrosos se triplicaron en comparación con 2024, mientras que la industria de fundición y procesamiento de laminación de metales no ferrosos creció en un 22,6%. Sin embargo, las materias primas químicas y la industria de fabricación de productos químicos, la industria textil, la industria de extracción de petróleo y gas natural, y la industria de la minería y lavado de carbón mostraron disminuciones en diversos grados, con disminuciones de 7,3%, 12,0%, 18,7% y 41,8% respectivamente.

Wu Chaoming cree que si los precios de aguas arriba se pueden transmitir sin problemas a las aguas intermedias y aguas abajo es la clave para determinar el alcance y la sostenibilidad de la recuperación del IPP. La suavidad de este mecanismo de transmisión depende fundamentalmente del grado de recuperación en la demanda terminal. Con el continuo avance de las políticas de demanda interna, se espera que el IPP interanual se vuelva positivo de abril a mayo de este año, mostrando una tendencia de "primero rápido y luego estable" durante todo el año.

El mecanismo por el que los precios tradicionales se transmiten a las aguas abajo ha sufrido cambios significativos desde 2012, con las tendencias del IPC y el IPP que continúan divergiendo ", dijo Zhang Di, analista macro jefe de Galaxy Securities, basándose en datos empíricos. Señaló que durante períodos de demanda terminal relativamente en expansión y esfuerzos de política coordinados, es más probable que los cambios de precios en el lado de la producción se transmitan al lado del consumo, y el impacto positivo del IPP en el IPC es relativamente significativo. Sin embargo, durante los períodos de profundización de los ajustes estructurales económicos, insuficiencia de la demanda interna o fluctuaciones en los precios internacionales de los productos básicos, junto con una capacidad de absorción limitada de la demanda terminal, el mecanismo de transmisión de precios se debilita significativamente o incluso se vuelve temporalmente ineficaz. Cabe señalar que, a medida que las características de las restricciones de la demanda se han vuelto más prominentes en los últimos años, el efecto de restricción inversa de los precios al consumidor sobre los precios de producción ha aumentado.

En la actualidad, se han enviado claras señales a nivel macro, todas apuntando a una tendencia de alza de los precios en 2026. El año 2026 es el primer año del "Quinto Plan Quinquenal". Se espera que el enfoque de la política se concentre aún más en la economía doméstica, haciendo esfuerzos coordinados tanto desde el lado de la oferta como de la demanda. En el lado de la demanda, la Conferencia Central de Trabajo Económico ha colocado "adherirse al liderazgo de la demanda interna" en la parte superior de sus tareas clave, esforzándose por impulsar el consumo y promover la inversión para detener la caída y estabilizarse. Bajo el efecto combinado de las políticas anteriores, una recuperación moderada de las tendencias de precios será un evento de alta probabilidad.

Zhang Di cree que, desde la perspectiva de los costos, la recuperación de los precios a corto y mediano plazo seguirá estando dominada por los efectos de empuje de costos y atracción de sustitutos provocados por el aumento de los precios internacionales de productos básicos. A medida que los precios globales de las materias primas entran en una fase alcista, el incremento en los precios de las materias primas se transmitirá primero al extremo de producción nacional a través del canal de costos, continuando así respaldando los precios de fábrica de los productos industriales, lo que proporcionará un impulso alcista a corto y mediano plazo para el PPI. Sobre esta base, la transmisión de los costos ascendentes a los niveles descendentes se hará gradualmente evidente, respaldando los precios de los bienes de consumo final e impulsando una recuperación moderada del IPC.

Impulsadas por el aumento de los precios de las materias primas, las tendencias divergentes y la lógica de transmisión entre el PPI y el IPC se han convertido en el núcleo de la fijación de precios del mercado de bonos. Esto significa que, aunque el aumento de los precios de las materias primas puede empujar el IPP de negativo a positivo, el efecto de impulso sobre el IPC seguirá siendo limitado por la competencia en los mercados de consumo final y los amortiguadores de ganancias ", según Wanbai Fund, una institución de capital privado de bonos de 10.000 millones de yuanes. Como variable en la corriente más alta de la cadena industrial, el aumento de los precios de las materias primas puede, de hecho, impulsar el IPP a recuperarse. Sin embargo, debido a la alta presión competitiva sobre los fabricantes intermedios en el mercado de China, su poder de negociación sobre las empresas aguas abajo es débil. Junto con la persistencia en la recuperación de la demanda aguas abajo, la eficiencia de transmisión del PPI al IPC ha caído a un rango débilmente correlacionado de aproximadamente 0,3 - 0,4, con un efecto de retraso de 3 - 6 meses.

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