SunSirs: Revisión del mercado de estaño y perspectivas 2025

En 2025, el precio del estaño mostró una tendencia al alza caracterizada por primero subir, luego caer y luego subir de nuevo. En el primer trimestre, el suministro apretado en el extremo de la minería se reflejó gradualmente en el extremo de la fundición, y apoyado por esto, el precio del estaño mostró una tendencia alza fluctuante. A mediados de marzo, los disturbios civiles en la República Democrática del Congo (RDC) se intensificaron aún más, lo que llevó a la suspensión de la producción en las principales minas de estaño locales, lo que empujó el sentimiento alcista en el mercado a un pico. Después de las vacaciones del Festival de Qingming, los precios de todos los productos básicos en el mercado en general disminuyeron. Después de un rebote restaurador en el mercado de negociación, el estaño de Shanghai entró en una fase de fluctuaciones de rango estrecho. Durante este período, hubo movimientos al alza a corto plazo debido a las perturbaciones de las noticias relacionadas con el sector minero, pero en general, se mantuvo dentro de un rango estrecho. No fue hasta septiembre que el precio del estaño de Shanghai volvió a ver un cambio en su centro de fluctuación hacia arriba debido a problemas de suministro en el extremo de la minería, y aumentó significativamente a fines de septiembre cuando el gobierno indonesio reprimió el contrabando ilegal de mineral de estaño. Posteriormente, impulsado por el sentimiento de capital y la resonancia del sector, el precio del estaño de Shanghai continuó su fuerte desempeño. Además, debido a una fuerte disminución en los datos de exportación de estaño refinado de Indonesia, se intensificaron las preocupaciones del mercado sobre el lado de la oferta global.

El suministro de mineral de estaño puede ser apretado primero y luego suelto.

Desde principios de este año, ha habido interrupciones crecientes en el suministro de mineral de estaño. Cuando la región de Wa en Myanmar aún no había reanudado la producción, las minas de estaño en la República Democrática del Congo se vieron obligadas a suspender sus operaciones. Aunque el período de suspensión no fue largo, todavía se sumó a la ya apretada situación de suministro mundial de mineral de estaño. A finales de año, la situación en la República Democrática del Congo se deterioró nuevamente. Aunque no ha habido noticias de suspensión de la producción, el mercado tiene fuertes preocupaciones sobre la estabilidad del suministro futuro.

Mirando el suministro mundial de mineral de estaño en 2025, hay pocos nuevos proyectos puestos en producción, y el aumento de la producción de mineral es limitado. La situación en la que la oferta lucha por satisfacer el crecimiento de la demanda aguas abajo continuará. Por un lado, Indonesia, un importante país productor mundial de mineral de estaño, continúa tomando medidas severas contra las minas ilegales para fortalecer la gestión de los recursos. Mientras tanto, las principales minas de los países productores de estaño tradicionales como China e Indonesia generalmente enfrentan problemas de declive de los grados de mineral y mayores dificultades de minería, lo que resulta en un crecimiento limitado de la producción futura. Por otro lado, la región de Wa en Myanmar, considerada como una fuente potencial de crecimiento de la oferta, ha visto que su progreso en la reanudación de la producción no ha cumplido con las expectativas del mercado hasta ahora, y su papel en el suplemento de la oferta mundial aún no se ha desatado.

Sobre la base de la situación actual, se espera que la producción mundial de mineral de estaño logre un ligero crecimiento en 2026, pero la tasa de crecimiento será limitada, y la oferta general permanecerá apretada, lo que dificulta satisfacer la demanda en continuo crecimiento. Los datos de la Rama de la Industria de Estaño de la Asociación de la Industria de Metales No Ferrosos de China muestran que puede haber un aumento de 4.500 toneladas de metal en el mineral de estaño mundial en 2026. La ITA predice que la producción mundial de mineral de estaño puede llegar a aproximadamente 360,000 toneladas en 2026.

China fue una vez el mayor productor mundial de mineral de estaño, pero su producción ha disminuido año tras año en los últimos años. La explotación excesiva de los recursos de mineral de estaño en China es severa, con recursos de estaño de reserva de bajo grado, reservas de recursos recién identificadas limitadas y la mayoría de las minas de estaño clave que enfrentan el problema del agotamiento de los recursos, lo que resulta en una lenta disminución de la capacidad de producción. En los últimos años, la producción de mineral de estaño de China básicamente se ha mantenido en alrededor de 90.000 toneladas. En 2023, China produjo 68.000 toneladas de mineral de estaño, una disminución interanual del 4.23%. Después de 2024, debido a un ligero aumento en los precios de estaño refinado, la producción de mineral de estaño aumentó ligeramente. En 2025, debido a la escasa oferta de mineral importado y la expansión de algunas minas en años anteriores, la producción de concentrado de estaño de China continuó mostrando una pequeña tendencia de crecimiento.

Desde principios de este año, el precio del concentrado de estaño ha mostrado una tendencia volátil y relativamente fuerte. Aunque hubo una ola de aumento y luego de caída de marzo a abril, el centro general de la fluctuación se ha movido hacia arriba. En cuanto a las tarifas de procesamiento, debido al continuo impacto de la escasez de mineral, han estado funcionando débilmente. Después de continuar disminuyendo en la primera mitad de este año, las tarifas de procesamiento actuales han alcanzado el nivel más bajo en los últimos años, y las fundiciones también están al borde de las pérdidas. A partir del 2 de diciembre, la tarifa promedio de procesamiento para el concentrado de estaño al 60% en las regiones de Guangxi, Jiangxi y Hunan fue de 8.000 yuanes por tonelada; la tarifa promedio de procesamiento para el concentrado de estaño al 40% en la región de Yunnan fue de 12.000 yuanes por tonelada.

La producción de estaño refinado mantendrá el crecimiento

En los últimos dos años, el suministro ajustado en el extremo de la minería ha afectado, en cierta medida, la operación de la capacidad de fundición de estaño refinado. Además, el mantenimiento estacional de algunas fundiciones también ha impactado en la capacidad. A juzgar por la situación actual en el extremo de la minería, la tasa operativa de las fundiciones puede rebotar gradualmente de un nivel bajo, y se espera que la tasa de crecimiento del suministro de estaño refinado en 2026 sea ligeramente mayor que la de 2025.

Desde principios de este año, la ventana de importación para el estaño refinado básicamente se ha mantenido cerrada. Mirando los datos, en octubre, el volumen de importación de estaño refinado se redujo significativamente a 526 toneladas, una disminución mensual del 58,6% y una disminución interanual del 82,8%. Los principales países importadores fueron Bolivia, Perú e Indonesia, con 198 toneladas, 175 toneladas y 125 toneladas respectivamente, representando el 94,7% del total de importaciones. Las exportaciones de estaño refinado también bajaron, alcanzando 1.480 toneladas en el mes, una disminución mensual del 15,3% y una disminución interanual del 4,6%. En los primeros 10 meses de 2025, China importó un total de 16.600 toneladas de estaño refinado, un aumento interanual del 9,6%; las exportaciones acumuladas de estaño refinado alcanzaron 18.100 toneladas, un aumento interanual del 32,3%; y las exportaciones netas acumuladas de estaño refinado fueron de 1.546 toneladas. La inversión de los precios nacionales y extranjeros ha hecho de China un exportador neto de estaño refinado en 2025. A juzgar por los cambios actuales en las diferencias de precios, todavía es difícil abrir la ventana de importación en el corto plazo.

La producción de chapa baja mientras crecen las exportaciones

Según los datos de la Asociación de Hierro y Acero de China, en 2024, la producción de chapa de estaño de China alcanzó 12,5 millones de toneladas, un aumento interanual del 6,8%, impulsado principalmente por el continuo crecimiento de la demanda de las industrias aguas abajo, como electrodomésticos, envases de alimentos y fabricación de automóviles. Sin embargo, después de entrar en 2025, debido a la sustitución de las placas cromadas y la disminución de la demanda interna, la producción de chapa de estaño de China ha mostrado una tendencia a la baja significativa. En octubre, la producción de chapa de estaño fue de 110.000 toneladas, un aumento de 10.000 toneladas con respecto al mes anterior, y el mismo que en octubre de 2024. De enero a octubre, la producción acumulada fue de 1,06 millones de toneladas, un descenso interanual del 7,02%.

En contraste con el debilitamiento de la demanda interna, las exportaciones de chapa de estanque de China han tenido un buen desempeño. De enero a octubre, el volumen total de exportación de chapa de estanque en China alcanzó los 1,6999 millones de toneladas, con un aumento acumulado interanual del 19,95%.

Cabe señalar que, como un sector de consumo tradicional, la posición de la chapa de estanque como material de embalaje está siendo gradualmente exprimida por otros nuevos materiales. Además, a excepción de Europa y los Estados Unidos, otros países y regiones también pueden seguir el ejemplo al iniciar investigaciones antidumping y otras investigaciones correctivas comerciales, lo que reducirá los canales de exportación globales y arrojará una sombra sobre la futura situación de exportación de chapa de estanque.

El ciclo de crecimiento de los productos electrónicos puede estar llegando a su fin

Los últimos datos muestran que de enero a septiembre, la producción de unidades electrónicas completas de computadoras en China fue de 261.907 millones de unidades, con un crecimiento acumulado del 0,4%, y la tasa de crecimiento se ha reducido significativamente. Los datos de los teléfonos móviles también mostraron un desempeño mediocre. De enero a septiembre, la producción acumulativa de teléfonos inteligentes en China fue de 881,03 millones de unidades, un aumento interanual del 1%.

Mirando hacia 2026, es probable que continúe la intensidad de los subsidios para la electrónica de consumo. Sin embargo, la naturaleza cíclica de los bienes de consumo duraderos restringirá un mayor crecimiento en su producción y volumen de ventas. Por lo tanto, se espera que en 2026, las tasas de crecimiento de la producción y las ventas de computadoras y teléfonos móviles puedan desacelerarse un poco, pero se mantendrán en un nivel de crecimiento positivo.

La producción de circuitos integrados continuará manteniendo un rápido crecimiento.

Desde 2024, la tasa de crecimiento de la producción de circuitos integrados en China ha aumentado significativamente.
En 2024, la producción de circuitos integrados de China alcanzó los 451.420 millones de piezas, lo que representa un crecimiento interanual del 22,2%.
Los últimos datos muestran que de enero a octubre de 2025, la producción acumulada de circuitos integrados de China alcanzó los 386.600 millones de piezas, lo que representa un crecimiento interanual del 10,2%. A juzgar por los datos anteriores, la salida de los circuitos integrados ha aumentado después de la caída cíclica y la estabilización de los productos electrónicos. La tasa de crecimiento se aceleró ligeramente en la parte posterior del segundo trimestre, pero aumentó bruscamente y luego se redujo en el tercer trimestre después de entrar en la temporada baja. En los últimos años, el aumento de industrias relacionadas como la IA y la robótica ha aumentado continuamente la demanda de potencia de computación, y la industria de semiconductores estrechamente relacionada también ha mostrado una tendencia de desarrollo vigorosa. Con la recuperación cíclica de la industria mundial de semiconductores, se espera que la producción y las ventas de circuitos integrados continúen manteniendo una alta tasa de crecimiento a medio y largo plazo.

La industria fotovoltaica está en transición de un período de rápido desarrollo

En los últimos años, el desarrollo ultrarrápido de las instalaciones fotovoltaicas también ha llevado a un exceso de capacidad en la industria. Con la disminución del precio de los módulos fotovoltaicos, la rentabilidad por vatio de las empresas ha disminuido significativamente, lo que afecta el desarrollo saludable a largo plazo de la industria. En cuanto a 2026, la industria se enfrentará a la integración de recursos y el crecimiento de la capacidad será más ordenado. De acuerdo con la predicción de la Asociación Europea de Fotovoltaicos, las nuevas instalaciones fotovoltaicas globales alcanzarán los 665 GW en 2026. Wood Mackenzie predice que bajo el escenario de la comercialización acelerada del comercio de electricidad en China, la tasa de crecimiento de las instalaciones fotovoltaicas se ralentizará significativamente de 2026 a 2034, durante el cual el volumen promedio anual de instalación caerá a 312 GW. Suponiendo que el consumo de estaño de las instalaciones fotovoltaicas de 1GW es de aproximadamente 65 toneladas, se espera que la nueva demanda mundial de estaño para la energía fotovoltaica alcance las 43,000 toneladas en 2026, y China también alcanzará las 20,000 toneladas.

Los vehículos de nueva energía mantienen su crecimiento

Según los datos de la Asociación de Fabricantes de Automóviles de China, de enero a octubre, la producción y las ventas de vehículos de nueva energía alcanzaron 13.015 millones de unidades y 12.943 millones de unidades respectivamente, con un crecimiento interanual del 33,1% y 32,7%, respectivamente. El volumen de ventas de vehículos de nueva energía representó el 46,7% del volumen total de ventas de vehículos nuevos.

En la actualidad, debido a la gran diferencia de precio entre el combustible y la electricidad, los vehículos de nueva energía tienen una ventaja obvia en términos de costos de uso del vehículo. Con el apoyo de las políticas nacionales de ajuste de la estructura energética, el volumen de ventas de nuevos vehículos de energía ha mantenido una tasa de crecimiento relativamente alta. Desde una perspectiva a largo plazo, el período de rápido desarrollo de los vehículos de nueva energía eventualmente llegará a su fin, y la tasa de crecimiento de la producción y las ventas se desacelerará desde un ritmo rápido. Sin embargo, el incremento marginal que aportan no debe ser subestimado y superará a otros campos de consumo. Se espera que la tasa de crecimiento de la producción y las ventas de vehículos de nueva energía sea de entre el 15% y el 20% en 2026.

Los inventarios de estaño primero subieron y luego cayeron

En 2025, el inventario de la Bolsa de Futuros de Shanghai (SHFE) continuó aumentando, y no comenzó a disminuir hasta mediados de abril. Comenzó a acumularse nuevamente a principios de julio y luego comenzó a disminuir una vez más en agosto. Sin embargo, el inventario de estaño de LME siguió disminuyendo desde principios de año y comenzó a acumularse a mediados de agosto. A partir del 1 de diciembre, el inventario de estaño de SHFE era de 6.290 toneladas, y el inventario de estaño de LME era de 3.145 toneladas, por un total de 9.435 toneladas.

En cuanto a las primas y descuentos, en 2024, la prima / descuento de estaño de LME se mantuvo básicamente en un estado de descuento. Después de entrar en 2025, el rango de descuento se redujo algo, y la ventana de importación también mostró una tendencia de apertura intermitente.

En general, en 2025, el precio del estaño mostró una tendencia alza oscilante. Durante este período, las perturbaciones alternadas en el mercado causadas por la suspensión de la producción de la mina de estaño debido a los disturbios civiles en la República Democrática del Congo y las noticias de la reanudación de la producción en el estado de Wa, Myanmar, se convirtieron en importantes catalizadores para la tendencia del mercado. Excepto por el breve impacto de los riesgos sistémicos después de las vacaciones del Festival de Qingming, la tendencia al alza de los precios durante todo el año fue relativamente suave. A finales de septiembre, el gobierno indonesio reprimió el contrabando ilegal de mineral de estaño, lo que aumentó las preocupaciones del mercado sobre el suministro, y sus exportaciones de estaño refinado disminuyeron aún más. Además, además de la fuerza impulsora de los eventos en las minas, la mejora del macroentorno y la resonancia general del sector de los metales no ferrosos también se encontraban entre los principales impulsores que impulsaron al alza los precios del estaño.

Mirando hacia 2026, a nivel macro, se espera que continúe el ciclo mundial de recortes de tipos de interés, y es probable que la tendencia cíclica al alza del sector de los metales no ferrosos muestre una rotación entre varios metales liderados por el cobre. Las fricciones comerciales entre China y EE.UU. persisten, y aún puede haber incertidumbres significativas en el futuro. En términos de fundamentos, es muy probable que el lado de la oferta se relaje gradualmente, pero también hay puntos brillantes en la demanda aguas abajo, y es probable que la oferta y la demanda general mantengan un equilibrio apretado. Persisten las incertidumbres. En un contexto de riesgos geopolíticos y de desglobalización, la remodelación de la cadena de suministro puede hacer que el estaño, como un recurso metálico clave, continúe mostrando una situación estructuralmente apretada. Por lo tanto, en 2026, se espera que los precios del estaño se mantengan relativamente fuertes, con la tendencia posiblemente caracterizada por subir primero y luego caer, y el centro de gravedad general se desplaza hacia arriba. Se espera que el rango operativo principal de los precios del estaño de Shanghai sea de 250.000 yuanes a 350.000 yuanes por tonelada, y se espera que el rango operativo principal de los precios del estaño de Londres sea de 30.000 dólares estadounidenses a 48.000 dólares estadounidenses por tonelada.

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