SunSirs: La harina de soja mantiene una fluctuación de rango estrecho

Conductores de corto plazo

Afectada por la fricción comercial entre China y Estados Unidos, la correlación entre la soja CBOT y la harina de soja doméstica se ha debilitado desde abril. Los mercados de soja en el extranjero han mostrado debilidad debido a las preocupaciones sobre la reducción de las exportaciones de soja de Estados Unidos, mientras que los mercados nacionales de soja han sido respaldados por las expectativas de un aumento de los costos de importación. A finales de octubre, surgió un consenso gradual en las negociaciones comerciales sino-estadounidenses, reforzando el vínculo entre los mercados nacionales e internacionales de la soja. En el corto y medio plazo, con conductores limitados en ambos frentes, los futuros de harina de soja pueden continuar fluctuaciones de rango estrecho. La atención a largo plazo debe centrarse en los desarrollos climáticos en América del Sur.

Los futuros de soja CBOT comenzaron a subir a mediados de octubre, impulsados principalmente por la adquisición gradual de soja estadounidense por parte de China. Según las declaraciones de Estados Unidos, China comprará 12 millones de toneladas métricas de soja estadounidense para enero del próximo año, seguido de 25 millones de toneladas métricas anuales durante los tres años siguientes. Este volumen se alinea con los niveles típicos de adquisiciones anuales de China. En consecuencia, se espera que las exportaciones de soja de EE.UU. para el año de comercialización 2025 / 2026 se mantengan estables, con existencias finales proyectadas en 290 millones de bushels, una ligera disminución con respecto a los 316 millones de bushels del año pasado. Sin embargo, los informes mensuales de oferta y demanda de noviembre y diciembre del USDA no revisaron al alza las cifras de exportación de soja de EE.UU. La última estimación de 1.635 millones de bushels representa la proyección de exportación más débil desde mayo de este año. Los participantes del mercado creen que aunque China ha comenzado a comprar soja estadounidense, el aumento de los precios FOB para la soja estadounidense los hace menos competitivos en términos de costos en comparación con la soja brasileña. En consecuencia, los compradores globales fuera de China pueden reducir sus compras de soja estadounidense. Si China no cumple plenamente sus objetivos de adquisición, las perspectivas para las exportaciones de soja de EE.UU. siguen siendo desfavorables.

Según los datos de envío de la agencia internacional McDonald Pelz, hasta el 9 de diciembre, China había adquirido 1,743 millones de toneladas métricas de soja estadounidense para el envío de diciembre, 2,952 millones de toneladas métricas para el envío de enero del próximo año y una pequeña cantidad para el envío de febrero-marzo, por un total de 5,739 millones de toneladas métricas. Según el cronograma, el ritmo actual de adquisición parece razonable, lo que hace que sea bastante probable que China complete su objetivo de compra de 12 millones de toneladas métricas a fines de enero del próximo año. Además, los factores alcistas potenciales en el lado de la oferta de la soja de EE.UU. merecen atención. Desde mediados de agosto, el clima seco en las principales regiones de soja de Estados Unidos ha reducido gradualmente la calificación de la cosecha de buena a excelente, que ahora está por debajo de los niveles del año pasado para el mismo período. El rendimiento actual estimado de 53 bushels por acre es significativamente mayor que los 50.7 bushels por acre del año pasado. El informe de enero podría presentar revisiones menores a la baja tanto en las estimaciones de rendimiento como de producción. En general, a pesar de las recientes caídas en los precios internacionales de la soja impulsadas por las preocupaciones de exportación, las perspectivas fundamentales para la cosecha de EE.UU. de este año siguen siendo positivas, con un fuerte apoyo a la baja.

Desde que China reanudó la compra de soja de Estados Unidos, los contratos de futuros de harina de soja doméstica han vuelto a fijar precios basados en los costos de la soja CBOT. Sin embargo, el rendimiento del mercado interno de la semana pasada superó significativamente a los mercados internacionales. Esta fortaleza se debe a dos factores: primero, los rumores del mercado que indican tiempos de despacho de aduanas extendidos para algunas importaciones, potencialmente superiores a 20 días; segundo, la subasta de soja de reserva estatal de la semana pasada, que vio volúmenes de transacciones y precios mejores de lo esperado. Específicamente, la primera ronda de subastas del 11 de diciembre ofreció 512.500 toneladas métricas de soja importada, con 397.000 toneladas vendidas, una tasa de éxito del 77,5%. El precio promedio de la transacción fue de aproximadamente 3.935 RMB / tonelada, lo que representa una prima significativa sobre el rango de precios de piso de subasta de 3.810-3.880 RMB / tonelada. Sin embargo, vale la pena señalar que, según los datos de SteelHome, los inventarios actuales de soja en el puerto superan los 9 millones de toneladas, el nivel más alto para esta época del año en casi una década. Incluso si los tiempos de despacho de aduanas se amplían, el impacto real sería limitado. En cuanto a la ventana de subasta, que puede durar más de un mes, es probable que el entusiasmo por las transacciones posteriores disminuya. En general, la presión de los elevados inventarios spot de harina de soja permanece, lo que pone en duda la sostenibilidad de este repunte. Sin embargo, el fuerte apoyo de los mercados extranjeros limita el potencial de desaceleración, lo que sugiere fluctuaciones de rango estrecho en el corto y mediano plazo.

El enfoque futuro debe estar en las condiciones climáticas sudamericanas. Brasil ha completado la mayor parte de su plantación de nuevos cultivos Durante las próximas dos semanas, se esperan precipitaciones por encima de los promedios históricos desde el estado central de Mato Grosso hasta el estado más meridional de Río Grande do Sul, lo que respalda las expectativas de una robusta cosecha de soja brasileña. Si bien las principales áreas productoras de Argentina se enfrentan a condiciones algo secas, todavía se encuentran en la fase de siembra media a tardía y aún no han entrado en la etapa crítica de crecimiento.

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