El mercado de combustible exhibió una tendencia a la baja constante a lo largo de noviembre. El contrato de FU2601 cayó de 2.854 RMB / tonelada a alrededor de 2.426 RMB / tonelada, mientras que LU2601 disminuyó de 3.341 RMB / tonelada a 2.963 RMB / tonelada (a partir del 26 de noviembre). Cuando los precios exhiben una tendencia unidireccional, la demanda de gestión de riesgos de la industria física aumenta. El interés abierto en el combustible de alto contenido de azufre aumentó de 440.000 lotes a 630.000 lotes, mientras que el interés abierto en el combustible de bajo contenido de azufre aumentó de 140.000 lotes a 180.000 lotes. En medio de una mayor incertidumbre geopolítica y variables macroeconómicas globales significativas, el uso proactivo de los mercados de derivados por parte de la industria física para la gestión de riesgos mejorará significativamente la resiliencia corporativa.

La disminución unilateral de los precios del combustible fue impulsada principalmente por la debilidad relativa del mercado del crudo. A medida que surgieron nuevos acontecimientos en las negociaciones entre Rusia y Ucrania, las primas de riesgo de los precios del petróleo se redujeron. Tras la escalada de las sanciones estadounidenses, los compradores de petróleo rusos redujeron sus compras para mitigar los riesgos. Con el final del período de transición, puede ocurrir una disminución a corto plazo de las importaciones de los principales compradores. Sin embargo, en caso de que las tensiones futuras disminuyan, los riesgos disminuyan o surjan nuevos canales de suministro, se espera que los compradores regresen gradualmente. Las preocupaciones actuales del mercado sobre el exceso de oferta siguen sin disminuir, con el enfoque futuro cambiando a posibles cambios marginales en las políticas de producción en la próxima reunión de la OPEP +.

El mercado del combustible presenta una divergencia estructural. El diferencial entre los precios del combustible de alto y bajo contenido de azufre se ha recuperado gradualmente de los niveles inferiores, aumentando de 60 dólares por tonelada a más de 90 dólares por tonelada. Este movimiento ascendente en la propagación es impulsado principalmente por la disminución de los márgenes de craqueo de alto contenido de azufre en lugar de aumentar los márgenes de craqueo de bajo contenido de azufre. El mercado del combustible de bajo contenido de azufre sigue siendo frágil, ya que su breve recuperación anterior no pudo mantener el impulso. Los actuales niveles extremadamente bajos de crack se han acercado a los umbrales económicos de las refinerías, lo que probablemente desencadenará una contracción pasiva de la oferta para reequilibrar el mercado, un proceso que requiere tiempo para desarrollarse. En particular, Kuwait Petroleum Corporation detuvo las exportaciones de combustible de bajo contenido de azufre en noviembre, lo que podría señalar el comienzo de los ajustes de suministro.

El mercado spot de combustible de alto contenido de azufre exhibe una pronunciada debilidad marginal, con los diferenciales mensuales y las primas spot mostrando tendencias débiles. Esta debilidad relativa está estrechamente ligada a la resistencia sostenida en las grietas del producto refinado, particularmente las grietas del destilado medio. Las robustas grietas del producto refinado han llevado a las refinerías a aumentar las tasas de operación, impulsando pasivamente el suministro de combustible de alto contenido de azufre. Mientras tanto, Asia, como principal consumidor de combustible de alto contenido de azufre, está experimentando una disminución gradual en la demanda marginal de este producto. El seguimiento de los datos de flujo comercial indica que las importaciones asiáticas de combustible de alto contenido de azufre disminuyeron de un pico de 2,9 millones de toneladas en junio a solo 2,3 millones de toneladas en noviembre.

Por el lado de la demanda, los últimos datos de la Autoridad Marítima y Portuaria de Singapur muestran que las ventas de combustible marino en octubre alcanzaron los 4,82 millones de toneladas, una ligera disminución interanual del 1,2%. Sin embargo, las ventas acumuladas de enero a octubre aún mantienen un crecimiento interanual del 1,7%. Esto indica que la demanda de combustibles marinos ha demostrado resistencia en medio de riesgos a la baja contenidos para la actividad comercial mundial. Con el combustible de bajo contenido de azufre permaneciendo relativamente débil, las ventas de combustible marino de bajo contenido de azufre registraron un ligero aumento mensual en octubre. Teniendo en cuenta la suspensión de la escalada arancelaria, los riesgos a la baja para la demanda de combustible marino se han mitigado parcialmente.

Mirando hacia el futuro, el mercado del combustible sigue en una fase de reequilibrio. La propagación de grietas para el combustible de bajo contenido de azufre está actualmente en la parte inferior de su ciclo. A medida que las refinerías reducen el suministro de combustible bajo en azufre, se espera que su propagación de grietas se recupere gradualmente hacia arriba. La trayectoria futura del combustible de alto contenido de azufre puede verse significativamente influenciada por el resultado de las negociaciones entre Rusia y Ucrania. En caso de que se llegue a un acuerdo de paz, se prevé que las exportaciones de combustible ruso con alto contenido de azufre aumenten, lo que plantea nuevos riesgos a la baja para el mercado de combustible con alto contenido de azufre.

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